Veja a analise da Ágora Investimentos para o resultado 4T21 da MRV (MRVE3). Desse modo a corretora considera o resultado misto apesar dos ganhos recorde da companhia em 2021.
Ágora analisa a MRV (MRVE3)
Para os analistas da ágora, a margem bruta da MRV Brasil foi fraca em 22,4%, já que o Programa CVA enfrenta uma grande encruzilhada de custos desenfreados.
A MRV registrou uma receita líquida de R$ 1,9 bilhão (+5,8% no trimestre,+11,9% em base anual) no 4T21, totalizando R$ 7,2 bilhões em 2021 (+7,1% vs. 2020), superando as estimativas do BBI e o consenso em +14% e +6%, respectivamente.
A margem bruta da empresa para a MRV Brasil caiu para 22,4% no trimestre (-3,9 p.p. no trimestre, ou -2,1 p.p. se considerarmos apenas a parte recorrente do 3T21), em decorrência da crescente pressão de custos (embora a um ritmo significativamente menor do que o da Tenda, seu par de baixa renda).
O modelo de negócios baseado na transferência de recebíveis de clientes para bancos durante a fase de construção prejudica a capacidade da MRV de ajustar os preços das unidades já vendidas, prejudicando as margens brutas à medida que os custos superam o orçamento (uma realidade no setor desde o
3T20).
AHS conduzindo a MRV&Co a seu recorde de lucros anuais em 2021.
Segundo os analistas da Ágora, as vendas anuais da AHS totalizaram 1.378 unidades, representando R$ 1,75 bilhão em VGV (Valor Geral de Venda).
“Como destacamos na prévia da MRV do 4T21, a empresa vendeu um VGV total de US$ 149 milhões no trimestre, envolvendo dois projetos” Dizem os analistas.
As cap rates para os negócios foram de 4,3% e 3,5% para Princeton & Pine Groves e Lake Worth, respectivamente, com um rendimento dos custos (YoC) de 7,6% e 8,3%, na mesma ordem.
Para as vendas de 2022, a expectativa da empresa é de um YoC médio de 7,5% e uma cap rate média de 4,5%, representando uma margem bruta de 39%.
A subsidiária americana da MRV impulsionou a resultados mais altos de todos os tempos da MRV&Co, que chegaram a R$ 300 milhões no trimestre (+81,7% no trimestre, +53,1% em base anual), e R$ 805 milhões em 2021 (+46,3% em base anual).
O ROE consolidado terminou 2021 a 13,7% (+3,5 pp em relação a 2021).
Luggo ajudou nos resultados após o negócio com a Brookfield no 4T21
Conforme a equipe de analistas da Ágora escreveu em nota e na prévia da MRV, em dezembro de 2021 a empresa anunciou um acordo entre Luggo – seu negócio de propriedade multifamiliar – e Brookfield, para assegurar a venda de 5.100 unidades, representando R$ 1,26 bilhão em VGV divididos em três fases.
Os projetos serão vendidos à Brookfield no final da construção, e o acordo teve início com a venda de dois projetos totalizando R$ 105 milhões em VGV, com uma margem bruta de 29% e geração de caixa de R$ 56 milhões.
Alavancagem estável a 40% Dívida/Patrimônio Líquido, apesar da significativa queima de caixa na MRV Brasil (R$ 250 milhões no 4T21 e R$ 510 milhões em 2021), compensada apenas parcialmente pela geração de caixa das AHS (a MRV&Co consolidada queimou R$ 150 milhões no 4T21 e R$ 554 milhões em 2021).
O financiamento direto da MRV (pró-soluto) cresceu 3,7% no trimestre para R$ 2,57 bilhões, com R$ 1,2 bilhão (+10% no trimestre e +1,8% em base anual) em unidades já entregues (pós-chaves, ou sem garantia).
Visão da Ágora
Segundo os analistas da Ágora, apesar dos ganhos recorde da MRV em 2021, os resultados foram mistos ,com a diversificação do segmento da MRV (AHS e Luggo) desempenhando um papel muito positivo em meio a um ambiente muito desafiador para o Programa CVA.
A rentabilidade no Brasil foi fraca e não mostra sinais de recuperação no curto prazo, mas as margens caíram 2,1 p.p. no trimestre (a 22,4%) como um alívio em termos relativos, depois que o seu par Tenda registrou um trimestre desastroso com grandes revisões no orçamento (o que levou a Tenda a registrar margens brutas negativas no 4T21 e afundou as ações do setor).
“De volta à MRV, a AHS salvou o dia e impulsionou os ganhos significativamente mais altos, mas embora ainda vejamos espaço para alta nos números do consenso para lucros 2022 para a MRV&Co alimentado por suas operações nos EUA, provavelmente teremos que reduzir ligeiramente nossas estimativas para a operação CVA no Brasil após o 4T21, potencialmente com risco adicional de queda se o recente fluxo de notícias de preços mais altos do aço for eventualmente confirmado” Finalizam os analistas.
As informações contidas acima são de responsabilidade da equipe de Research da Ágora Investimentos.
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