Após o pregão de ontem, a empresa divulgou seus resultados do 3T20 apresentando recuperação de vendas e lucro em relação ao trimestre anterior, mas comparados ao 3T19 os números operacionais foram mais fracos, como se poderia esperar. Vale citar que despesas não recorrentes prejudicaram o resultado do 3T20, enquanto ganhos extraordinários impactaram positivamente os números do 3T19, fazendo com que se observe uma grande redução no lucro na comparação com o ano passado.
No 3T20, a Petrobras (BR) Distribuidora lucrou R$ 335 milhões (R$ 0,29 por ação); 74,9% menos que no mesmo trimestre do ano passado, mas 78,2% acima do 2T20.
O volume total vendido pela BR Distribuidora no 3T20, sempre comparando ao mesmo trimestre de 2019, caiu 10,0%; refletindo ainda a retomada da circulação de veículos, após as restrições determinadas para combate à pandemia de Covid-19. Vale destacar que houve um crescimento de 20,5% no volume vendido em relação ao 2T20. No comparativo anual, o pior desempenho foi dos combustíveis para aviação, com queda de 58,3%. Foi importante verificar, que nos principais combustíveis vendidos pela empresa, que são diesel e gasolina, as quedas foram de apenas 3,7% e 3,4%, respectivamente.
No 3T20, o market share total da empresa teve um avanço de 0,6%, que se soma ao ganho de 0,4% no trimestre anterior. Os melhores desempenhos foram os avanços nas participações de mercado de 2,5 pontos percentuais em etanol, gasolina (1,1 pp) e diesel (0,3 pp).
Entre os três segmentos da empresa, a melhor performance foi da Rede de Postos, cujos números do 3T20, comparados ao 3T19, mostraram redução de apenas 2,5%, que juntamente com a redução nos preços dos derivados levou a diminuições de 5,1% na receita e 4,3% no EBITDA. O pior desempenho ainda continua na área de Aviação, cujas vendas melhoraram muito (155,3%) em relação ao trimestre passado, mas foram 58,2% menores que no 3T19. O EBITDA da área de Aviação no 3T20 (R$ 32 milhões) reverteu o número negativo (R$ 80 milhões) do 2T20, mas ficou 65,6% menor que no ano passado.
Apesar das vendas e da receita ainda estarem afetadas pelas medidas de distanciamento social e dos menores preços do petróleo, a BR Distribuidora teve um bom desempenho dos custos, possibilitando ganhos de 2,2 pontos percentuais na margem bruta em relação ao 2T20 e 0,8 pp na comparação com o 3T19.
A boa gestão de despesas também ajudou o resultado do trimestre. Porém, a empresa teve no 3T20 a contabilização da provisão para aquisição dos CBIOs (Créditos de Descarbonização), o que elevou as despesas operacionais em R$ 111 milhões. Sem este item, o volume de despesas operacionais no 3T20 seria 26,6% menor que no 3T19.
O EBITDA da BR Distribuidora no 3T20 foi de R$ 834 milhões (R$ 88,4 por m³ vendido), 1,8% maior que em igual trimestre de 2019. Sem a provisão para aquisição de CBIOs o EBITDA total seria de R$ 945 milhões (R$ 100/m³).
O resultado financeiro no 3T20 foi positivo em R$ 22 milhões, muito menor que os R$ 1,6 bilhão do 3T20; que foi impactado pelos ganhos não recorrentes derivados dos recebimentos de pagamentos antecipados da Eletrobras. No 2T20, o resultado financeiro foi positivamente impactado por ganhos relativos à exclusão do ICMS da base de cálculo do PIS/COFINS.
Ao final do 3T20, a dívida líquida da BR Distribuidora, era de R$ 4,1 bilhões; 76,6% maior que no 3T19 e 24,4% acima daquela verificada no trimestre anterior. A relação dívida líquida/EBITDA no 3T20 foi de 1,3x, vindo de 1,0x no 2T20 e 0,8x no 3T19.
Nossa recomendação para as ações da Petrobras Distribuidora é de Compra com Preço Justo de R$ 31,00 (potencial de alta em 37%). Em 2020, BRDT3 caiu 23,2% e o Ibovespa teve uma desvalorização de 9,2%. Esta ação estava cotada no último pregão (R$ 22,60) 26,6% abaixo da máxima alcançada neste ano e 74,9% acima da mínima.
