Se é possível apontar uma empresa em que o bordão “comendo pelas beiradas” se encaixe, com certeza essa Small Cap está na lista. Pela primeira vez ganhando destaque no Acionista, a empresa tem tido altas na bolsa desde o fim do ano passado, e isso está colocando em evidência.
Em janeiro, logo após a apresentação do 3T23 que revelou um lucro líquido de R$ 143 milhões, uma queda de 2,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, mas uma receita recorde de de R$ 3,0 bilhões (+15% na base anual e 7% acima das projeções da casa devido a preços mais altos), também beneficiada por maiores volumes de alto giro no Brasil. Sim, o preço do arroz também influenciou os números.
A Camil é dona das marcas Camil, União, Mabel e Coqueiro, e para o Itaú BBA reportou resultado neutro no terceiro trimestre fiscal de 2023, mas o destaque foi o preço mais alto de arroz, que parcialmente compensou tendências de lucratividade ainda afetadas no segmento de açúcar.
Além disso, o lucro operacional caixa (Ebitda) ajustado totalizou R$ 222 milhões. “Em contrapartida, a Camil reportou lucro líquido acima do projetado, mas atribuído majoritariamente a eventos não recorrentes relacionados à reversão de impostos. Reiteramos nossa recomendação de “compra” para CAML3, com preço-alvo de R$ 10 ao fim de 2024”, afirmam os analistas.
Chuva de arroz
A ESH Capital, após um fevereiro auspicioso, no âmbito macroeconômico, os analistas consideraram um mercado mais confiante a condução da política monetária pelo Banco Central, ou seja, o ciclo de queda da Taxa Selic. “Continuamos com uma visão mais construtiva para investir em empresas cujo crescimento de receita e lucros têm maior exposição com a redução dos juros no país”, comenta a gestão da ESH.
Em vista disso, em fevereiro, a ESH abriu exposição para Camil. “Acompanhamos a empresa por vários trimestres e a nossa tese está centrada no ganho expressivo de Ebtida que a Camil terá nos próximos anos com as diferentes categorias de atuação, forte conversão deste Ebtida em fluxo operacional, menor necessidade de investimentos e, portanto, maior geração de caixa para acionistas”, justifica.
No entanto, a ESH ressalta que é preciso atenção para o risco da alavancagem financeira, o que precisa ser monitorado.
Aquisições da Camil
O relatório da XP Investimentos destaca que a Camil fez várias aquisições em um curto período, aumentando sua alavancagem em meio a um cenário de altas taxas de juros, além de aumentar a complexidade operacional.
Assim, conforme os analistas, essa combinação levou a empresa a passar por um ano difícil em 2023, mas que o pior já passou. “Atualizamos nossas estimativas e reduzimos ligeiramente nosso TP de R$ 12,3/sh para R$ 11,6/sh para fev/25, pois levamos em conta uma perspectiva pior para o açúcar no curto prazo e uma taxa de imposto mais alta.”
Para a XP, as aquisições estão apresentando bom crescimento, com novas marcas já relatando sólidos ganhos de market share, especialmente a União em café. “A ociosidade das novas categorias está em ~50%, portanto, os volumes podem dobrar. Projetamos que os volumes atinjam seu potencial total somente em 2028, uma posição conservadora, em nossa opinião.”
Alerta para a Small Cap
A Ágora acredita que tem pontos a serem observados com mais atenção. Isso porque a administração comentou que o ambiente competitivo desafiador para o mercado doméstico de açúcar continua, mas que a Camil está trabalhando nas exportações de açúcar para mitigar esse impacto.
“Na nossa opinião, é provável que a empresa estenda os seus acordos de exportação em 2024, uma vez que atualmente não há sinais de que esta dinâmica de mercado deva mudar no curto prazo. Nossa visão: Mantemos nossa recomendação de Compra e preço alvo de R$ 12,00, pois vemos ainda um valuation atrativo de 4,7x o múltiplo EV/EBITDA esperado para 2024, um desconto de 25% sobre sua média histórica. Apesar de nossa visão otimista para os preços do arroz e do açúcar nos próximos trimestres, o preço das ações da Camil teve desempenho inferior ao IBOV nos últimos 30 dias.”
