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Brasil (BBAS3) – Reunião com investidores

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O Banco do Brasil realizou sua Reunião Anual com Investidores (BB Day 2021) reiterando os principais pontos de sua estratégia de crescimento, com destaque para as iniciativas através de sua plataforma digital, os investimentos em tecnologia e a sustentabilidade dos negócios. A estratégia do banco permanece centrada no cliente, nos negócios com sinergia, no controle das despesas, na busca por maior eficiência e lucratividade.

Reiteramos que o BB é o banco mais descontado em relação aos seus principais concorrentes diretos; sendo negociado a 0,6x o seu valor patrimonial (menor patamar desde o 3T16) e com P/L de 4,7x para 2021 (abaixo da média histórica).

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Na visão da administração o preço atual não reflete o valor justo. Tomando por base o P/L atual, o BB está sendo negociado com um desconto de 50% em relação aos principais pares; acima da média histórica de 25%, resultando num dividend yield proporcionalmente maior. O payout aprovado pelo Conselho para 2021 é de 40% patamar sustentável para 2022, em nossa visão, mas que ainda não está definido. A definição do payout para 2022 deve considerar os aspectos relativos à reforma tributária, possível extinção dos juros sobre capital próprio (JCP), o tratamento do estoque de créditos tributários e o cronograma de pagamento ao Tesouro dos instrumentos híbridos de capital e dívida (IHCD). O banco segue focado na melhora dos resultados e no incremento de rentabilidade, buscando se aproximar dos seus principais concorrentes diretos.

No 1S21 o lucro líquido ajustado do BB somou R$ 10,0 bilhões (+48% vs. 1S20); explicado principalmente pela redução de 52% no custo do crédito e consequente elevação de 37% da margem financeira líquida. Estimamos um lucro de R$ 18,4 bilhões para 2021 (ROAE de 12,8%) dentro do intervalo esperado, entre R$ 17 bilhões e R$ 20 bilhões (guidance). Ao final de jun/21 a inadimplência (NPL+90dias) era de 1,9% (nível mais baixo desde 2015) com um índice de cobertura de 326% (em patamar confortável).

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Seguimos com recomendação de COMPRA e Preço Justo de R$ 43,00/ação para BBAS3 que traz um potencial de alta de 40,6% em relação à cotação de R$ 30,59/ação.


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