Confira a avaliação do BTG Pactual sobre o Resultado do Assaí (ASAI3) no 3T22. Nesse sentido, os analistas do banco consideraram que os resultados permanecem resilientes mesmo em ambiente menos inflacionário.
Assaí tem fortes números operacionais apesar da inflação mais baixa
De acordo com o BTG, o Assaí apresentou outro conjunto de números operacionais sólidos no 3T22. Porém desacelerando em relação aos trimestres anteriores conforme esperado, impactado pela menor inflação de alimentos no período (11,7% nos últimos 12 meses em setembro). A receita líquida, já incluindo 14 novas lojas que foram convertidas da bandeira Extra para o Assaí, cresceu 30% a/a para R$ 15,2 bilhões. Excluindo o impacto do 3T21 da exclusão do ICMS (IVA) da carga tributária do PIS/Cofins.
Enquanto isso, o BTG sinaliza que a área de vendas aumentou 30% a/a (44 novas lojas nos últimos 12 meses) e o SSS cresceu 9% , impulsionado pela recuperação de volumes e tráfego de pedestres. A empresa revisou seu guidance de 2022 para conversões de lojas de 40 para 45.
Margem EBITDA sob controle apesar das aberturas de lojas
Conforme a análise do BTG, a margem bruta caiu 150bps a/a para 16,3% , ou -40bps a/a excluindo os créditos fiscais no 3T21. Isso se deve ao agressivo plano de expansão e a estratégia comercial do Assaí, enquanto as despesas de vendas, gerais e administrativas aumentaram 10bps a/a , refletindo o impacto das novas lojas. A empresa mencionou que as despesas pré-operacionais levaram a um impacto negativo de 40bps nas despesas de vendas, gerais e administrativas no trimestre.
O EBITDA ajustado foi de R$ 1.011 milhões, com margem de 7,3% , enquanto as despesas financeiras atingiram R$ 440 milhões, vs. R$ 164 milhões no 3T21. Vale ressaltar que a empresa capitalizou R$ 247 milhões em juros no trimestre, vs. R$ 263 milhões no 2T22.
Como resultado, o lucro líquido foi de R$ 318 milhões e a dívida líquida cresceu R$ 2,3 bilhões a/a. Colocando a alavancagem em 2,68x dívida líquida/EBITDA (vs. 1,84x no 3T21 e 2,72x no 2T22) devido ao financiamento do negócio com o GPA para aquisição de 70 lojas em outubro de 2021.
BTG enxerga ponto de entrada atraente, mas um momentum mais fraco de curto prazo
“Enquanto os varejistas de alimentos devem apresentar resultados desacelerando no terceiro trimestre, uma tendência que acreditamos que persistir nos próximos trimestres devido à desaceleração da inflação, mantemos nossa visão positiva sobre o Assaí devido (i) aos efeitos iniciais das conversões do hipermercado Extra para o formato atacarejo de maior crescimento;(ii) potenciais cortes de juros a partir do ano que vem aliviando as pressões sobre os resultados financeiros (após o Assaí ter aumentado a alavancagem para financiar o negócio do GPA); e (iii) um bom valuation (15x P/L 2023), que justificam nossa recomendação de Compra.” Destacaram os analistas do BTG Pactual.
