A empresa realizou uma teleconferência para discutir a negociação de sua controlada Oxiteno, que tinha sido anunciada horas antes. Considerando a avaliação de preço mostrada na reunião, esta venda foi positiva. Porém, será importante a aquisição de ativos melhores que a empresa negociada, que tinha uma boa rentabilidade.
A diretoria da empresa explicou mais as razões da venda, cujos recursos serão usados para a redução do endividamento e investimentos que ainda estão em negociação.
Os principais pontos da reunião foram os seguintes:
• A venda da Oxiteno conclui a reestruturação do portfólio da Ultrapar;
• Os recursos serão usados para reduzir o endividamento. Sem a Oxiteno, a relação dívida líquida/EBITDA consolidada será reduzida de 2,8x (junho/2021) para 1,7x;
• O valor da negociação é de US$ 1,3 bilhão (considerando a dívida da empresa vendida. O valor do Patrimônio Líquido da Oxiteno é de US$ 330 milhões, com dívidas de US$ 750 milhões. Com estes números, o ganho contábil com a venda será de US$ 220 milhões e o Imposto de Renda derivado disso atingirá de US$ 70 milhões;
• Considerando o EV da negociação de US$ 1,3 bilhão e um EBITDA médio da Oxiteno de US$ 120 – 130 milhões, o múltiplo da venda ficou entre 10x e 11x;
• O fechamento desta operação deve acontecer nos próximos seis meses, após a aprovação do CADE, com o recebimento dos recursos no 1T22;
• A venda da ConectCar será concluída ainda em 2021 e da Extrafarma no 1T22;
• Se a negociação da Refinaria Alberto Pasqualini avançar, o desembolso ocorrerá no segundo semestre de 2022. Portanto, a Ultrapar já poderá contar com os recursos das três negociações;
• Outros investimentos da Ultrapar serão na aquisição de negócios de gás natural e combustíveis renováveis;
• A contabilização do impairment da Extrafarma (R$ 395 milhões), que foi feita no balanço do 2T21 e levou ao prejuízo consolidado, permitirá a redução de impostos.
Nossa recomendação para as ações da Ultrapar é de COMPRA com Preço Justo de R$ 22,00 (potencial de alta em 40%). Em 2021, UGPA3 caiu 32,1%, enquanto o Ibovespa teve uma valorização de 0,1%. A ação estava cotada no último pregão (R$ 15,76), 36,1% abaixo da máxima alcançada em doze meses e 4,4% acima da mínima deste período.
