Nova oportunidade de investimento dentro do setor, com R$10 bilhões de landbank…
A Plano&Plano é uma construtora voltada para a classe baixa e que tem participação da Cyrela (34,38% pós oferta), grande nome no setor de Construção. Nos últimos anos, a empresa teve um grande crescimento em número de lançamentos, com aproximadamente 7 mil empreendimentos em 2019 vs. 5 mil em 2018, mantendo sua eficiência de custos e entregas no prazo.
A companhia estreou na B3 em setembro, através de uma Oferta Pública Inicial de Ações que teve seu preço fixado abaixo da faixa de R$11,75 a R$15,25, em R$9,40, e levantou cerca de R$600 milhões, que serão futuramente destinados a capital de giro (60%) e aquisição de terrenos (40%).
Estrategicamente posicionada na região metropolitana de São Paulo…
Sua atuação é concentrada no maior mercado Imobiliário do Brasil, muito focada no programa Minha Casa Minha Vida (MCMV) entre as faixas 2 e 3. Esta estratégia pode ser considerada uma limitação para o seu programa de expansão, além de um risco, devido ao fato de São Paulo abrigar fortes competidores.
No entanto, na nossa visão, se encaixa como uma oportunidade, pois a empresa consegue não apenas ganhar grande participação dentro do mercado onde atua com maior facilidade que outros players que atuam de forma mais abrangente, em termos de regiões, como também explorar a região de maior déficit habitacional do país, com carência de 1.024 moradias em 2018, segundo dados do IBGE/PNAD, o que garante à Plano&Plano um bom potencial de demanda nos próximos anos.
Momentum é melhor do que parece…
2020 vem sendo um ano marcado por inúmeras adversidades. A pandemia de Covid-19 contribuiu para um forte retrocesso em termos de crescimento das empresas de diferentes setores, principalmente para as de Construção Civil, que contaram com fortes quedas na demanda, além da dificuldade de divulgar seus lançamentos.
Ainda assim, a Plano&Plano conseguiu ter uma performance diferenciada no período, impulsionada pela sua atuação no meio digital, com 72% dos contratos de julho tendo sido realizados através do mesmo.
Agora, a reabertura gradual das atividades, maior flexibilização das medidas de isolamento social, expectativas mais positivas para o mercado em 2021, com taxa de juros seguindo em patamares baixos e taxa de desemprego diminuindo nos próximos meses e consequente redução da alta volatilidade observada no momento em que a PLPL3 começou a ser negociada, e possível aumento do financiamento imobiliário, devem contribuir para a construção de um cenário mais amigável, que permite grande alavancagem de vendas para a empresa.
Oportunidades frente a outros players…
Acreditamos que a companhia possua um potencial de preço alvo em R$10,00, o que representa um crescimento acima de 20%, o que justifica a nossa recomendação de Compra.
Baseamos nossa análise nos fundamentos do ativo, que foram descritos acima, e em uma comparação de múltiplos, com a Construtora Tenda (TEND3), utilizando como base os dados do consenso Bloomberg. Dados os patamares de preço considerados e potencial de lançamentos nos próximos anos, estimamos um P/L de 15,0x para a PLPL3, frente a 11,9x da TEND3.
Comparamos também o Valor de Mercado de cada uma, sobre o número lançamentos em 2021, considerando os preços atuais dos ativos e um crescimento de 30% em unidades lançadas, o que resultou em 147.833,36 para a PLPL3 e 98.112,29 para a TEND3.
A vantagem encontrada nos múltiplos nos leva a concluir que o risco do plano agressivo de expansão da Plano&Plano e de seu menor histórico em bolsa, podem ser compensados pelos patamares de preço atuais do ativo e suas oportunidades de crescimento nos próximos anos.
