Banco do Brasil (BBAS3) – Bom trimestral em linha com o esperado
O Banco do Brasil registrou no 4T19 um lucro líquido ajustado de R$ 4,625 bilhões (ROAE de 17,7%) com crescimento de 20% em relação aos R$ 3,845 bilhões do 4T18 (ROAE de 15,4%). Um bom resultado, em linha com o esperado, explicado principalmente por aumento da Margem Financeira Bruta e da recuperação do crédito com impacto direto na redução da PDD; o bom crescimento das rendas de tarifas; que no conjunto mais que compensaram a maior evolução das despesas administrativas no trimestre, impactadas por gastos com a reforma do plano de saúde dos funcionários – Cassi.
Em 2019 o lucro líquido ajustado somou R$ 17,848 bilhões (ROAE de 17,3%) com crescimento de 32% em relação ao lucro de R$ 13,513 bilhões de 2018 (ROAE de 13,9%), pouco acima do centro do guidance (entre R$ 16,5 bilhões e R$ 18,5 bilhões). Nesta base de comparação destaque para o crescimento da Margem Financeira Bruta e principalmente Líquida – reflexo da queda de PDD; aliado ao incremento das rendas de tarifas e a evolução das despesas administrativas bem abaixo da inflação.
O BB entregou todas as linhas do guidance para 2019. Seguimos com recomendação de COMPRA e preço justo de R$ 62,00/ação, que embute potencial de alta de 20,1% em relação à cotação de R$ 51,62/ação (valor de mercado de R$ 147,9 bilhões). Nesse preço a ação BBAS3 registra queda de 2,3% este ano, negociada com P/L de 7,6x para 2020 e a 1,4x o seu valor patrimonial.
Destaques
As despesas administrativas aumentaram 11,7% em relação ao 3T19, e 2,8% em relação a 2018. O índice de eficiência em 12 meses atingiu 36,1% no 4T19, melhora de 139 bps em relação ao 4T18. A proposta de reforma estatutária da Cassi, aprovada pelos associados no processo de votação, realizado entre 18/11/2019 e 28/11/2019, trouxe impacto adicional de R$ 514 milhões nas despesas de pessoal no 4T19.
Ao final de dezembro de 2019 a carteira de crédito ampliada do banco totalizou R$ 680,7 bilhões, com redução de 2,6% em doze meses, com destaque para o crescimento de 8,9% em PF reflexo do desempenho positivo do crédito consignado e pessoal. Esse crescimento compensou a queda de 10,9% em PJ sensibilizado principalmente pelo volume de amortizações no segmento de grandes empresas, e a queda de 1,0% do Rural.
Ressalte-se a retomada do crescimento da carteira Micro, Pequenas e Médias Empresas (MPME) no ano, com crescimento de 8,5% ante dez/18. O banco tem como estratégia nesse segmento o foco nas operações com garantias e recebíveis e duration mais curta. Nesse sentido, a linha de capital de giro registrou crescimento de 28,4% em base de doze meses.
O índice de inadimplência medido pelas operações em atraso acima de 90 dias alcançou 3,3% em dez/19 (abaixo de 3,5% em set/19). Ao desconsiderar o efeito de caso específico o índice seria de 2,5%. O índice de cobertura elevou-se de 168,6% em set/19 para 196,1% em dez/19 (sendo de 252,6% se desconsiderarmos o efeito de caso específico).
O BB possui Plano de Capital com visão prospectiva de três anos e considera a (i) declaração de apetite e tolerância a riscos; a (ii) estratégia corporativa; e (iii) o orçamento corporativo. Nesse contexto, ao final de dezembro de 2019, o índice de Basileia era de 18,6% e o índice de capital nível I de 13,5%, sendo 10,0% de capital principal, estável em relação a dez/18.
Ao final de dezembro de 2019 os Ativos Totais do banco somavam R$ 1,469 trilhão, aumento de 3,7% em 12 meses. O patrimônio líquido era de R$ 108,565 bilhões no 4T19, alta de 6,2% em 12 meses.
O BB entregou todas as linhas do guidance para 2019. Para 2020, com exceção da Margem Financeira Bruta, das rendas de tarifas e despesas administrativas, todas as demais linhas apresentam perspectivas melhores. Destaque para a estimativa de lucro líquido ajustado, entre R$ 18,5 e R$ 20,5 bilhões, após R$ 17,8 bilhões em 2019.
