Olá, investidor.
Eu sou Guilherme Tiglia, analista de ações na Nord Research, e vim falar sobre um rumor que voltou a circular no mercado envolvendo a PetroRio (PRIO3).
O colunista Lauro Jardim, do jornal O Globo, disse no domingo, 21, que a PetroRio estaria interessada em comprar a Dommo Energia (DMMO3). O negócio, segundo a publicação, dependeria da liberação de créditos tributários da PetroRio pela Receita Federal.
A respeito da veracidade, a PRIO não comentou nada a respeito, mas se a petroleira comprasse a antiga OGX de Eike Batista, o movimento seria positivo para ambas? Entenda a nossa visão.
A Dommo
A Dommo, empresa que era controlada pelo empresário Eike Batista, chegou à Bolsa em 2008.
Foram anos e anos prometendo uma produção que não apareceu, e a empresa acabou entrando em recuperação judicial em 2013. O processo até chegou a ser finalizado em 2017, mas a companhia não conseguiu se levantar.
Ela representa, hoje, 5% da produção dos campos de TBMT e Polvo (passa a ser 4% após 30 milhões de barris produzidos), além de créditos tributários bastante incertos dos prejuízos passados, estimados em mais de R$ 7 bilhões.
Apenas para relembrar, a companhia recebeu esses 5% da produção em troca da venda de 80% de TBMT para a PetroRio há dois anos, em uma transação que contou com US$ 100 milhões de financiamento da Prisma (que hoje controla a empresa).
Até faz sentido a Prisma procurar a PetroRio para essa aquisição, uma vez que ela poderia comprar a produção completa de um campo que ela mesma já opera.
No entanto, como uma condição para a concretização da operação, seria necessária a aprovação desses créditos tributários pela Receita, o que traria o benefício de gerar isenções tributárias para a companhia.
Mas é aí que está o grande problema…
Quanto vale a Dommo?
Hoje, na bolsa, a Dommo (DMMO3) vale aproximadamente R$ 800 milhões.
Quando pensamos que os campos de TBMT + Polvo representam aproximadamente 35% da produção de PRIO, e a Dommo possui 5% deles, podemos dizer que a empresa possui aproximadamente 2% da produção da PetroRio.
Se a PetroRio vale hoje algo em torno de R$ 20 bilhões, 2% disso daria algo em torno de R$ 400 milhões…
Há também muita gente dizendo que a diferença pode ser uma precificação desses créditos tributários.
De qualquer forma, a grande dúvida que fica é quanto efetivamente valem esses créditos tributários da empresa, o que é algo dificílimo de se calcular…
Inclusive, muitos profissionais da área têm dificuldades com isso, então nem nos arriscamos.
É necessário validar o crédito, saber o que é, qual é o tipo, ver a possibilidade de ser reconhecido pela Receita, e isso pode levar muito tempo.
A Dommo, além dos alegados R$ 7 bilhões em créditos tributários, também conta com R$ 1,5 bilhões em contingências (que podem se tornar obrigações, logo são um risco).
Enfim, como não sabemos o quanto esse crédito tributário vale, não sabemos o quanto a Dommo vale…
É simples assim.
Vale a pena a compra a Dommo?
Vimos que existe uma falta de visibilidade em relação a quanto esses créditos tributários podem valer, além de ser um risco legal vinculado à empresa.
É o tipo de coisa que depende de muitos fatores que estão fora do nosso controle. A aprovação ainda não é garantida e são processos que estão na Justiça.
É claro que existe, sim, a chance de ganharem esse crédito, mas não há garantia nem indicativo nenhum disso, e ficaríamos reféns desse evento (ficar refém de um evento externo é o tipo de risco que não queremos correr).
O risco acaba sendo muito alto caso essa expectativa não se concretize.
A gestão da PetroRio precisaria entender muito bem quais são os créditos e qual é a probabilidade de serem reconhecidos, e só comprariam a Dommo se valesse muito a pena…
Portanto, não achamos interessante o investimento, pois não conseguimos precificar os créditos tributários e também não recomendamos que você compre as ações da Dommo pensando unicamente nisso.
Quer um ótimo exemplo de um negócio em que as pessoas “apostavam” sem saber muito onde estavam entrando? Sem saber muito quanto valia o negócio que estavam investindo? Olhe para o caso do IRB Brasil (IRBR3).
O IRB passou por diversas polêmicas nos últimos anos, que vão de fraudes contábeis até informações falsas sobre uma possível posição de Warren Buffett na empresa.
Após cada notícia negativa, as suas ações despencavam e, a cada queda, os investidores (principalmente a pessoa física) acreditavam que havia chegado o momento certo de comprar.
Porém, esse momento nunca chegou — pelo menos não até agora.
Desde então, IRBR3 acumula queda de -95%, refletindo também os maus resultados que a companhia vem entregando.
Moral da história: não negocie o que você não sabe o quanto vale, você pode ser pego de surpresa e pode acabar perdendo MUITO dinheiro!
Conte com a Nord para construir uma carteira de ações que é vencedora no longo prazo, é exatamente isso o que buscamos no ANTI-Trader. Você pode saber mais detalhes aqui.
