A JBS (JBSS3) continua a se destacar como a empresa de proteína mais diversificada no mercado, e essa diversificação tem se revelado uma força crucial para a companhia, destacou o BTG Pactual em relatório publicado nesta quarta-feira, 21 de agosto.
Apesar dos desafios enfrentados no segmento principal, o Beef dos EUA, onde as margens foram pressionadas por um ciclo difícil, a empresa conseguiu apresentar resultados gerais robustos, de acordo com o banco.
O sucesso da JBS foi atribuído principalmente ao forte desempenho de seus outros segmentos, como aves, suínos e suas operações no Brasil e na Austrália.
Desafios no Beef dos EUA
O segmento Beef dos EUA, tradicionalmente um dos principais da JBS, passa por um ciclo particularmente desafiador.
Após anos de oferta abundante, o rebanho nos EUA encolheu para o menor nível em mais de setenta anos.
Com menos gado disponível, analistas acreditam que os próximos anos podem continuar a pressionar as margens, enquanto os produtores focam na reconstrução de seus rebanhos.
Espera-se que a recuperação seja lenta, com uma melhora potencial apenas a partir de 2027, dado que os ciclos de gado costumam durar cerca de três anos.
Aves em alta: PPC e Seara mantêm o ritmo
Atualmente, a JBS se beneficia de resultados recordes em seus segmentos de aves, PPC e Seara.
Esses segmentos têm sido impulsionados por spreads excepcionalmente altos tanto nos mercados dos EUA quanto no Brasil.
No entanto, o desafio, de acordo com o BTG Pactual, seria prever quando esse ciclo positivo pode mudar.
Embora os ciclos de aves sejam geralmente mais curtos, cerca de nove meses, o cenário atual se assemelha ao que aconteceu em 2015, quando questões genéticas limitaram o crescimento da oferta.
A indústria enfrenta problemas de eclodibilidade que reduziram a produção de ovos, mas os produtores podem aumentar o número de reprodutores para eventualmente aumentar a oferta.
Apesar dos números fortes nos próximos trimestres, esses níveis elevados podem ser insustentáveis a longo prazo.
Momentum
As operações da JBS no Brasil, na Austrália e de suínos nos EUA desfrutam de um ciclo positivo.
No Brasil e na Austrália, a empresa vê margens sólidas devido à oferta abundante de gado, e a demanda fora ainda mais impulsionada pela disponibilidade limitada de gado nos EUA.
As exportações de carne bovina brasileira e australiana para os EUA cresceram significativamente no primeiro semestre do ano.
A divisão de suínos nos EUA também continua a ter um desempenho estável, e beneficia-se da mudança dos consumidores de carne bovina para opções mais acessíveis, como carne suína e frango.
Expectativas para 2024 e além
Para avaliar o risco de investir em ações de proteína, uma abordagem eficaz seria verificar se o EBITDA (sigla em inglês para lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) atual está acima ou abaixo dos níveis médios do ciclo.
No caso da JBS, a análise sugere que o EBITDA “justo” seria em torno de R$ 35 bilhões, o que estaria 7,00% acima das estimativas para 2024. No entanto, a empresa não deve atingir esse nível médio do ciclo tão cedo, especialmente devido aos desafios prolongados no Beef dos EUA.
Analistas consideram ser mais provável que o EBITDA do próximo ano fique abaixo do atual, já que o desempenho excepcional em aves pode não se sustentar por muito tempo.
Revisão das estimativas e recomendação de compra
Diante dos fatores analisados, as estimativas para a JBS foram elevadas.
As previsões para 2024 incluem receitas de R$ 403,0 bilhões, EBITDA de R$ 32,4 bilhões e lucro líquido de R$ 7,2 bilhões.
Com base no consenso, as projeções de EBITDA para 2024 estão agora 8% acima das estimativas anteriores.
A recomendação de compra foi mantida, com um novo preço-alvo de R$ 47,00, que representa um potencial de alta de 30,00%.
A JBS continua a negociar com um rendimento de fluxo de caixa livre (FCF, na sigla em inglês) atraente de 11,00% para 2024.
Após um desempenho impressionante de 90% nas ações no último ano, acredita-se que grande parte do potencial de alta já foi alcançada.
Ganhos adicionais dependerão da continuidade do forte momentum de lucros. A JBS segue como o papel preferido em relação a outras ações de proteína.
