Por: Itaú BBA
Siderurgia e Mineração – Usiminas: Repassando os Preços Mais Elevados do Aço e do Minério de Ferro
Atualizamos nosso modelo para a Usiminas a fim de incorporar os resultados do 4T20, estimativas mais altas para os preços do minério de ferro e do aço doméstico, e a nova curva do câmbio da nossa equipe Macro.
Estamos mantendo nossa classificação de outperform (desempenho acima da média do mercado) para a companhia, e introduzindo um novo preço-alvo para o final de 2021 de BRL 20,00 por ação (em relação aos BRL 13,50 anteriores).
Dentro de nosso universo de cobertura, a Usiminas apresenta a maior exposição à esperada recuperação da economia brasileira em 2021, apesar do fato de que quase metade de seu EBITDA (de BRL 5,7 bilhões, +79% em termos anuais) no ano deve vir da sua divisão de mineração.
◼ Estimamos uma sólida melhoria de 79% em termos anuais no EBITDA, devido aos preços mais elevados do minério de ferro e do aço nacionais.
◼ Geração saudável de FCF (rendimento do FCF de 7%-10% em 2021-23), apesar do capex maior adiante.
◼ Análise de sensibilidade: um aumento de 2% nos preços domésticos do aço ou um aumento de 15% nos preços do minério de ferro (USD 20/ton) = um aumento de 6% no EBITDA.
