Bottom Line:
• IPCA de abril variou 0,47%, abaixo da nossa expectativa (0,61%) e da mediana do mercado (0,60%);
• IPCA em 12 meses acumula alta de 11,73%;
• Composição do índice desfavorável, corroborando a perspectiva de elevação de 50bps na Selic nas próximas duas reuniões.
Comentário:
O IPCA de maio variou 0,47%, abaixo da nossa expectativa (0,61%) e da mediana do mercado (0,60%).
Pelos grupos, a maior surpresa negativa ocorreu em Alimentação e Bebidas, principalmente alimentos in-natura (-5,12%), que mostraram queda mais acentuada do que a nossa expectativa. Em Saúde e Cuidados Pessoais, a divergência baixista ocorreu no subitem perfumes, que mostrou variação nula e gerou diferença de 5bps em relação à nossa projeção.
Em termos absolutos, a maior contribuição para o índice ocorreu no grupo Transportes, puxado por passagens aéreas, gasolina e emplacamento e licença. Do lado negativo, o grupo Habitação teve queda gerada pela mudança da bandeira tarifária de energia elétrica na metade de abril, parcialmente compensado pela alta na taxa de água e esgoto.
Pelas aberturas, os preços administrados ficaram acima do esperado (-0,51% vs. -0,63% exp.). Nos preços livres (0,83% vs. 1,07% exp.), a surpresa baixista ocorreu principalmente em alimentação no domicílio (0,43% vs. exp. 1,05%), mas também pode ser observada em industriais (1,05% vs. exp. 1,25%) e serviços (0,85% vs. exp. 0,95%). Os serviços intensivos em trabalho tiveram alta de 0,60% no mês, levando a medida em 12 meses a acelerar para 4,45%. Nas leituras subjacentes, os industriais mostraram alta de 1,31% (vs. 1,52% exp.) e os serviços subiram 0,75% (exp. 0,89%).
A média dos cinco núcleos acompanhados pelo Banco Central seguiu bastante pressionado, atingindo 0,93% (vs. 0,95% em abril/2022). Em 12 meses, a medida acumula alta de 10,11%, maior valor desde novembro/2003. Adicionalmente, o índice de difusão ficou em 72,41% (vs. 78,25% em abril/22).
Ainda que o headline tenha ficado abaixo da expectativa, destacamos que a composição do índice segue desfavorável, principalmente sob a ótica das medidas subjacentes. Por esses motivos, entendemos que o IPCA de maio corrobora a perspectiva de elevação de 50bps nas próximas duas reuniões.
Felipe Sichel
Sócio e economista-chefe do Modal
