A empresa a ser explorada hoje é a Trisul (TRIS3), que é uma das maiores incorporadoras e construtoras da região metropolitana de São Paulo. Seus empreendimentos estão focados nas regiões Sul e Oeste da cidade de São Paulo, regiões com população de alto poder aquisitivo.
A Trisul
A Trisul é uma das maiores incorporadoras e construtoras da região metropolitana de São Paulo, de acordo com o ranking da Embraesp de 2018, com mais de 40 anos de experiência. Seus empreendimentos estão focados nas regiões Sul e Oeste da cidade de São Paulo, regiões com população de alto poder aquisitivo.
Desde a abertura de capital em 2007, a empresa desenvolveu 144 empreendimentos, representando um valor geral de vendas (“VGV”) total lançado de aproximadamente R$7,03 bilhões. Além disso, entregou sólidos retornos para os acionistas desde o IPO, atingindo um ROAE (Return on Average Equity – Retorno sobre o Patrimônio Líquido Médio) Anualizado de 16% no último trimestre de 2019.
A Trisul é o resultado de uma reorganização societária ocorrida em abril de 2007, que consubstanciou a união entre a Tricury e a Incosul, duas tradicionais empresas de incorporação e construção imobiliária da Região Metropolitana da cidade de São Paulo, ambas fundadas entre as décadas de 1970 e 1980.
As similaridades de foco, mercado de atuação, estratégias e histórico da Tricury e da Incosul viabilizaram a associação das duas empresas através de um processo de transição nas quais as sinergias vêm sendo gradativamente apuradas, sem maiores dificuldades operacionais ou administrativas.
Operações
A Trisul desenvolve seus empreendimentos preferencialmente nas zonas Sul e Oeste da cidade de São Paulo – regiões com, notavelmente, os maiores preços por m2 da cidade – priorizando terrenos de aproximadamente 2.500m², em média, com VGV em torno de R$100 milhões.
Além disso, a empresa prioriza terrenos localizados em regiões de alta densidade demográfica e com desenvolvida infraestrutura urbana e logística: 100% dos empreendimentos lançados entre 2017 e 2019 estão localizados no máximo a 600 metros de distância de uma estação de metrô ou trem.
O seu modelo de negócio – que prioriza esse tipo de terreno em localizações específicas – permite que os empreendimentos tenham quase a totalidade de suas unidades vendidas antes mesmo da data de conclusão das obras: os empreendimentos com término da engenharia em 2019 apresentam aproximadamente 100% de suas unidades vendidas, bem como os empreendimentos com obras a serem concluídas em 2020 (que apresentam dois terços das unidades vendidas, 2 anos antes de sua conclusão).
A Estratégia
A estratégia da Trisul visa a expansão acelerada e sustentável de nossas atividades, com o aproveitamento de suas vantagens competitivas, e se baseia nos seguintes princípios:
Continuar focando nas regiões premium na cidade de São Paulo
Com base na expertise adquirida principalmente nos últimos anos e nos altos índices de rentabilidade nos segmentos de médio e alto padrão, a Trisul pretende continuar aproveitando oportunidades no mercado, mantendo o portfólio diversificado em termos de produtos e reduzindo seu perfil de risco.
Focar a atuação em locais de alta densidade populacional
Atualmente, a Trisul foca seus esforços no desenvolvimento em empreendimentos localizados na Cidade de São Paulo, em locais próximos a metrôs e trens e com alta densidade populacional.
Estratégia única com resultados comprovados de sucesso na formação de landbank
A Trisul possui uma estratégia única desenvolvida prioritariamente no que diz respeito à prospecção, avaliação e compra de terrenos. Além disso, possui times integrados que trabalham de forma unificada na estratégia de compra de terrenos para posterior desenvolvimento de empreendimento. A empresa acredita que esta metodologia desenvolvida ao longo dos anos nos permite ganhar escalas no seu negócio.
As Vantagens Competitivas
A Trisul acredita possuir as seguintes vantagens competitivas:
Custos reduzidos de construção
A empresa desenvolveu uma metodologia que permite padrões construtivos pré-determinados e que possam ser replicados em projetos arquitetônicos, estruturais, hidráulicos e elétricos, bem como fidelizar fornecedores de materiais de acabamento como portas, janelas e cerâmicas, proporcionando ganho de escala e reduzindo custos, assegurando assim a manutenção de suas margens de rentabilidade.
Curto ciclo de desenvolvimento dos terrenos
Graças à equipe de inteligência de mercado e de prospecção de novos terrenos, que coloca em prática a estratégia de aquisição de terrenos em áreas consolidadas, com infraestrutura urbana bem desenvolvida e baixo risco regulatório, a Trisul é capaz de entregar um ciclo médio de desenvolvimento dos terrenos (período entre a aquisição do terreno e o lançamento do empreendimento) de apenas 14 meses.
Curto ciclo de construção dos empreendimentos
Além do ciclo curto de desenvolvimento, a duração do ciclo de construção (período entre o lançamento do empreendimento e sua entrega) em 2018 foi consideravelmente mais baixa que a dos seus pares. Esse fator é de suma importância para a companhia, pois visa a entrega de empreendimentos com alta porcentagem de unidades vendidas. Além disso, a Trisul possui uma equipe de vendas comprometida com a estratégia da companhia, o que permite vender as unidades de forma mais eficiente e com rapidez.
Business model atrativo, com flexibilidade e foco em diversos tipos de terrenos
A Trisul acredita ter um business model diferenciado decorrente principalmente dos seguintes fatores: (i) a compra de terrenos estrategicamente localizados e a preços e condições favoráveis; (ii) preservação da margem de construção por possuir equipes de engenharia, mestres de obra e equipamentos de construção próprios; (iii) baixos custos operacionais e administrativos; e (iv) capacidade de identificar e desenvolver os produtos mais adequados a cada terreno adquirido, de forma a garantir maior liquidez e lucratividade ao empreendimento.
Administração experiente e voltada para resultados
Os administradores são profissionais altamente qualificados e experientes, com cerca de 30 anos de atuação no setor imobiliário, em média. A maior parte de seus administradores iniciou suas carreiras no setor imobiliário, tendo estabelecido ampla rede de relacionamentos profissionais e de credibilidade com incorporadores, empreiteiros e demais participantes do setor.
Os Principais Riscos
Eventuais falhas e problemas na execução e atrasos no cumprimento do prazo de construção e conclusão dos empreendimentos imobiliários, poderão diminuir sua rentabilidade, prejudicar sua reputação e, consequentemente, afetar adversamente a Trisul;
O negócio da companhia, os resultados de suas operações, bem como o valor de suas ações podem ser afetados negativamente por condições macroeconômicas, condições do mercado imobiliário e outras condições de execução dos projetos;
O crescimento futuro poderá exigir capital adicional, que poderá não estar disponível ou poderá não ter condições satisfatórias;
Parcela substancial dos recursos para financiamento de seus empreendimentos residenciais populares e de seus clientes é fornecida pelas principais instituições financeiras;
A Trisul pode não ser bem sucedida em implementar sua estratégia de crescimento, no todo ou em parte, como planejado, o que poderá afetar a empresa adversamente.
Os Principais Números
| P/L | P/VPA | Margem Líquida | Dividend Yield (12m) | ROE | Dívida Líquida /EBITDA |
| 14,2 | 6,14 | 18,83% | 1,78% | 13,82% | 0,35 |
Não se assuste, vamos explicar os indicadores para você:
Preço/Lucro é o múltiplo que indica o número de anos que o investidor receberia de volta o capital investido, considerando que os lucros se mantivessem constantes;
Preço/Valor Patrimonial por Ação indica quantas vezes o mercado está pagando pelo Patrimônio Líquido da empresa;
Margem Líquida indica o quanto a empresa teve de lucro sobre sua Receita Líquida.
Dividend Yield indica quanto a empresa pagou de dividendos em relação ao preço atual nos últimos 12 meses.
ROE é a Rentabilidade sobre o Patrimônio Líquido, ou seja, quanto de lucro a empresa teve em relação a seu patrimônio.
Dívida Líquida/EBITDA é quanto tempo levaria para pagar a dívida líquida da empresa (Bruta – Caixa) considerando o EBITDA atual. Normalmente, esse indicador é saudável quando ele é menor que 3.
Os indicadores da Trisul demonstram uma companhia bem organizada financeiramente, com pouca dívida e boas margens em um setor altamente competitivo, o que cria resiliência para a empresa, pois em momentos de baixa no ciclo imobiliário ela não estaria endividada. Embora não negocie a nenhuma barganha atualmente, a Trisul é uma excelente empresa, com ROE acima da média do setor.
Coincidência ou não, a Trisul é uma das nossas empresas mais recomendadas pelos analistas nas nossas Principais Small Caps do Mês, o que significa que temos diversas casas de análise e corretoras analisando esse ativo todo mês em nossas Carteiras Recomendadas.
A opinião dos analistas
Os analistas da Necton acreditam que a Trisul possui um ótimo potencial de crescimento, com múltiplos mais atrativos que seus pares de mercado.
A equipe da Terra Investimentos destaca que a empresa conseguiu entregar sólidos resultados mesmo com os problemas da pandemia, salientando ainda a boa gestão da Trisul, com aumento do VGV e aceleração de vendas.
Então, compro Trisul?
Isso é você quem tem que decidir, mas obviamente estamos aqui para te ajudar.
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