A empresa divulgou ontem seus resultados do 1T20, que apresentaram crescimento de receita com novas concessões rodoviárias e aumento do lucro, mesmo com uma grande elevação dos custos financeiros.
A Ecorodovias obteve um lucro líquido ajustado no 1T20 de R$ 103 milhões (R$ 0,18 por ação), valor 13,6% maior que o resultado nas mesmas bases do trimestre anterior e 23,0% acima do 1T19.
O tráfego total durante o 1T20 nas nove concessões rodoviárias administradas pela Ecorodovias cresceu 21,2%, sempre comparando ao mesmo trimestre do ano passado. Este forte aumento ocorreu com a adição de duas novas concessões (Eco135 e Eco050). Desconsiderando as novas concessões, o tráfego total diminuiu 3,8%, já refletindo os primeiros efeitos das restrições de movimentação com a pandemia de Covid-19.
No 1T20, a tarifa média foi de R$ 8,64, valor 2,6% menor que no 1T19, devido à entrada em operação das novas concessões, onde o pedágio é menor, além da redução nos preços da Eco101 (11,7%).
Os custos operacionais e despesas administrativas tiveram um aumento de 3,6% no 1T20, principalmente devido à consolidação da Eco050; o começo da cobrança de pedágio da Eco050 e aos gastos iniciais da Ecovias do Cerrado (R$ 164 milhões). A Ecovias do Cerrado (BR 364/365) é uma concessão assumida pela Ecorodovias em janeiro deste ano.
O EBITDA consolidado pró-forma no 1T20 foi de R$ 530 milhões, 17,8% acima do 1T19, com aumento de 1,3 ponto percentual na margem. Este ganho foi decorrente do aumento de receitas, além dos custos controlados.
O custo financeiro líquido no trimestre somou R$ 193 milhões, 47,5% maior que no mesmo trimestre de 2019. Este forte incremento ocorreu pela elevação da dívida total, redução do caixa e maiores variações cambiais.
A dívida líquida consolidada da Ecorodovias ao final de março/2020 era de R$ 6,8 bilhões, que cresceu 35,1% em doze meses e 3,1% no trimestre, com os maiores investimentos em novas concessões. No 1T20, a relação dívida líquida/EBITDA ficou em 3,2x, vindo do mesmo valor no trimestre anterior e 2,9x no 1T19.
Os investimentos realizados no 1T20 totalizaram R$ 264 milhões, valor 3,4% menos que no mesmo período de 2019. Os maiores gastos foram nas duplicações da Eco101 e Eco050, obras de acesso da à Linha Vermelha na Ecoponte e na Ecovias dos Imigrantes (aditivo contratual).
Nossa recomendação para ECOR3 é de Compra com Preço Justo de R$ 15,50 por ação, indicando um potencial de alta em 20%. Nos últimos doze meses esta ação subiu 20,5%, mas o Ibovespa teve uma desvalorização de 5,2%. A cotação de ECOR3 no último pregão (R$ 12,96) estava 32,6% abaixo da máxima alcançada em 2020 e 61,8% acima da mínima.
