Unifique (FIQE3): Por dentro da tese e vantagens competitivas

Na análise de hoje, vou falar sobre minha empresa favorita no setor de telecomunicações, que vejo como um dos grandes potenciais de valorização da Bolsa nos próximos anos.

Mas o que uma empresa de telecomunicações poderia ter de tão diferente de seus pares?

A Unifique

Fundada em 1997, em Timbó, Santa Catarina, a Unifique iniciou suas operações como provedora de internet discada, principal tecnologia de transmissão de dados da época. Com o avanço tecnológico, a empresa evoluiu e hoje é uma das maiores ISPs (Pequenas Provedoras de Internet) do país, atendendo os mercados de fibra, móvel e serviços.

Diferentemente das grandes operadoras, as ISPs são empresas de menor porte, geralmente com atuação regional ou estadual. No caso da Unifique, sua presença se concentra na região Sul, com destaque para Santa Catarina e Rio Grande do Sul. Em SC, a empresa detém mais de 15% de participação de mercado em fibra óptica.

Verticais de Negócio

A Unifique opera em três grandes verticais dentro do seu HUB de serviços:

Banda larga fixa (Fibra óptica): Core business da empresa, baseado na oferta de pacotes de internet de alta velocidade via fibra óptica. Essa vertical responde pela maior parte do faturamento da companhia.

Internet móvel: Em leilão da Anatel, a Unifique adquiriu o direito de operar 4G e 5G em Santa Catarina e no Rio Grande do Sul. Atualmente, essa vertical ainda está em fase de estruturação, mas apresenta grande potencial no médio prazo.

Telefonia fixa e serviços complementares: Além da telefonia fixa e móvel, a empresa oferece um portfólio amplo de serviços complementares, como TV por assinatura, soluções corporativas, investimentos e telemedicina. Embora secundários, esses serviços contribuem para retenção e fidelização da base de clientes, aumentando o ticket médio e reduzindo o churn.

Cenário Concorrencial

A Unifique construiu sua presença de forma gradual, começando por regiões menos povoadas antes de expandir para áreas urbanas e capitais. Esse modelo, aliado ao foco exclusivo em fibra óptica, permitiu à empresa evitar uma concorrência direta com grandes players como Vivo, Claro e TIM, disputando mercado principalmente com outras ISPs. No entanto, com a entrada no segmento móvel, a concorrência com operadoras tradicionais tende a crescer.

Vantagens Competitivas

Alguns fatores reforçam a posição estratégica da Unifique:

Dinamismo concorrencial: Como citado, a empresa concorre predominantemente com ISPs menores, onde possui vantagens em escala, poder de barganha e qualidade do serviço a um preço competitivo.

Modelo de negócios integrado: A Unifique opera no formato One Stop Shop, oferecendo soluções completas de telecomunicação em um único lugar. Isso favorece a venda de pacotes combinados, ampliando o ticket médio e melhorando a retenção de clientes.

Saúde financeira: Apesar da fase de crescimento acelerado, a empresa mantém uma gestão conservadora, evitando endividamento excessivo. Seu modelo de expansão tem sido sustentado sem a necessidade de novas captações, o que assegura métricas financeiras saudáveis e transmite segurança aos investidores. Muitas empresas do setor recorrem a altos níveis de alavancagem para expandir rapidamente, o que pode trazer mais riscos do que benefícios.

Riscos

Apesar das vantagens, alguns desafios merecem atenção:

Expansão orgânica: A Unifique historicamente apresentou dificuldades para crescer de forma orgânica, dependendo de aquisições para expandir sua base de clientes e cobertura.

Segmento móvel: Antes de gerar resultados expressivos, a nova operação deve pressionar algumas linhas da DRE, devido aos investimentos iniciais necessários. Além disso, a empresa tem compromissos financeiros atrelados à infraestrutura da nova rede, que devem refletir em queima de caixa.

Baixa liquidez: O volume de negociação das ações da empresa ainda é relativamente baixo, o que pode dificultar a precificação e a entrada de investidores institucionais.

Novas tecnologias: O setor de telecomunicações está em constante evolução. Embora a fibra óptica seja a tecnologia mais avançada atualmente, futuras inovações podem demandar novas adaptações.

Gatilhos de Valorização

Alguns fatores podem impulsionar o desempenho da empresa nos próximos anos:

Expansão no mercado de fibra: A crescente demanda por conexões rápidas e estáveis, impulsionada por serviços digitais como streaming, home office e games online, abre espaço para o crescimento da empresa. No Rio Grande do Sul, a Unifique está ajustando suas estratégias de comissionamento para ampliar sua presença, oferecendo incentivos a vendedores e parceiros de instalação.

Crescimento do segmento móvel: Assim como no mercado de fibra, a nova operação tende a fortalecer os resultados no médio prazo, conforme a base de clientes aumenta e a rede amadurece.

Aquisições estratégicas: A Unifique tem um histórico consistente de expansão via aquisições. A tendência é que continue buscando oportunidades que ampliem sua presença geográfica e tragam sinergias operacionais, seja pela integração de novas tecnologias, acesso a mercados inexplorados ou absorção de bases de clientes complementares.

Conclusão:

Nos últimos anos, a Unifique demonstrou crescimento robusto em faturamento, lucratividade e geração de caixa, consolidando-se como uma empresa em expansão saudável.
Em uma análise por múltiplos ou fluxo de caixa descontado, a atual cotação de mercado sugere uma assimetria significativa entre preço e valor intrínseco, o que pode representar uma oportunidade interessante para investidores que confiam na continuidade desse desempenho.

Sobre o Autor

Pedro Henrique Accorsi é Analista de Investimento em Ações e Diretor B2C na Benndorf Research. Ele também é empreendedor, fundador e proprietário da Accorsi Investing, uma empresa que fornece serviços de investimento, mentorias e palestras. Além disso, atua como investidor autônomo com foco em Small Caps, com uma carteira com rentabilidade superior a 500% desde 2020.

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