 Lojas Renner ON (LREN3) |  Assaí ON (ASAI3) |
Performance:
Ativos de risco voltaram a tomar um tom de cautela a nível global. Tivemos algumas notícias mais positivas vindas da Europa na sexta-feira, com a demissão do ministro das Finanças britânico e a fala de Putin avisando que não pretende continuar com os bombardeios de cidades ucranianas. Ainda assim, o indicador de confiança do consumidor da Universidade de Michigan mostrou um avanço nas expectativas de inflação nos EUA, deteriorando o sentimento por lá. O índice de inflação do consumidor dos EUA também subiu 0,4% em setembro, o dobro do esperado (0,2%), enquanto o núcleo também superou muito as expectativas (0,6% vs previsão de 0,4%). Por aqui, o Ibovespa registrou queda de 3,7% na semana acompanhando as quedas do exterior. Internamente, após a forte reação positiva do mercado ao resultado do primeiro turno das eleições, a correção acabou sendo maior que a vista nas bolsas internacionais. O IPCA também registrou uma queda menor que esperada em setembro, mas em contrapartida o Focus continuou mostrando recuo nas expectativas de inflação de curto e longo prazo.
O papel com a melhor performance na semana foi de Assaí, enquanto a maior depreciação foi o papel de Vale.
Perspectiva:
Nessa semana realizamos a troca contrária a semana anterior: retiramos Assaí, para dar espaço aos papéis das Lojas Renner. Após queda relevante na semana passada, acreditamos que o momento oferece uma boa oportunidade de entrada nos papéis de Renner, visto que os fundamentos da empresa se mantém sólidos e, em nossa visão, a queda foi gerada pela empresa estar situada em um setor mais cíclico, mais sensível a variação das taxas de juros. No macro macro, no Brasil o jogo político continua no radar, tendo em vista que será a penúltima semana de campanha eleitoral antes do segundo turno (30). O debate no domingo não trouxe muitas novidades, e as últimas pesquisas eleitorais para presidência mostraram um cenário de poucas alterações, ainda que algumas tenham ajustado seus números após o primeiro turno. Em termos de indicadores tivemos o IBC-Br agora na segunda de manhã que mostrou queda maior que esperada e teremos o IGP-10 na terça (-1,15% m/m; 7,32% a/a). Para essa semana ainda teremos Goldman Sachs e Bank of America no setor, além de gigantes como Tesla, Netflix, Philip Morris entre outras empresas de diversos setores. Indicadores de atividade também sairão durante a semana nos EUA que podem fazer preço, além de falas de dirigentes do Fed e o Livro Bege.
Alterações da Carteira
Eletrobras PN (ELET6)
A Eletrobras, maior geradora do Brasil, tem cerca de 51 GW em capacidade instalada, o que corresponde a 28% da capacidade instalada de todo o País. Vale destacar também que 97% dessa capacidade têm origem em fontes limpas, o que contribui com as práticas ESG. No segmento de transmissão, os quase 74 mil km de linhas fazem da companhia a maior empresa desse segmento no País, com uma extensão das linhas de transmissão maior do que a dos 7 maiores players do Brasil. Além de atuar na geração e transmissão de energia, a Eletrobras também atua nos segmentos de eficiência energética e comercialização, que ocorre em razão da energia gerada em Itaipu.
No 2T22, a Eletrobras apresentou forte melhora operacional, porém impactada negativamente pela provisão para perdas em investimentos no montante de R$ 890 milhões, em função, principalmente, do aporte de capital realizado por Furnas na SPE Santo Antônio Energia, pelas provisões de inadimplência e divida da Amazonas Energia, somando R$694 milhões de despesas de PCLD e R$625 milhões por variação cambial da dívida da distribuidora, afetando o resultado operacional positivo da companhia.
Em nossa visão, a companhia pode apresentar maiores evoluções nos próximos trimestres a partir de otimizações, por conta da recente privatização, com a empresa podendo focar em ativos mais rentáveis e uma otimização dos custos operacionais e com pessoal.
Lojas Renner ON (LREN3)
Como uma loja de departamentos em dificuldade nos anos 90 conseguiu dar a volta por cima e se tornar a maior varejista de vestuário do país em participação de mercado, com um modelo de negócios tido como referência do segmento? De forma resumida esse foi caso de transformação da Lojas Renner para a firma que conhecemos hoje, que encontrou na chegada de José Galló a mudança necessária para “virar” a companhia, que até meados dos anos 90 era uma empresa familiar. Desde lá a empresa avançou para o modelo de uma corporation (sem dono), praticamente inaugurando essa prática no mercado de capitais brasileiro.
Hoje a Renner diversifica o seu modelo de negócios com outras marcas menores, como a Camicado (focado em itens para casa e decoração, em uma aquisição ocorrida em 2012) e a Youcom, marca da companhia focada em produtos de moda jovem. Mais recentemente a companhia lançou uma marca focada em produtos plus size – chamada Ashua – e adquiriu o brechó digital Repassa. A Renner não atua no modelo de franquias, sendo que as suas mais de 600 lojas atuam no modelo de unidades proprietárias, sendo uma forma da companhia manter o controle de qualidade da experiência de compras – ou na forma de “encantar” os clientes, como gosta de dizer José Galló. Desde o final do ano passado a Renner também lançou sua plataforma de marketplace, chamada Avenida Renner, onde já possui centenas de sellers parceiros.
Sendo uma companhia que aparentemente já atingiu um grande patamar de maturidade no seu setor, de onde podem vir os ganhos futuros para a Renner? A empresa de certa forma “sacrificou” sua margem operacional para realizar investimentos relevantes em tecnologia (a margem EBITDA da companhia beirava os 30% em períodos anteriores, hoje opera mais próxima dos 20%). Essa agenda de gastos em TI também trouxe maiores despesas operacionais nessa frente, com a contratação de novas equipes.
Petrobras PN (PETR4)
A Petrobras é uma das maiores produtoras de petróleo e gás do mundo. Em 2020 os campos operados pela companhia produziram 94,15% do petróleo e gás natural do Brasil, conforme dados da ANP.
A companhia é líder na exploração e produção em águas profundas e ultraprofundas, tendo produção concentrada nas bacias de Campos e Santos. A companhia também atua nos mercados de refino, também sendo responsável pela maior parte da capacidade de refino no Brasil, sobretudo na região Sudeste. O lucro da Petrobras no 1º trimestre de 2022, foi de R$ 44,5 bilhões, o maior já registrado por uma empresa de capital aberto brasileira para o período, e segue reduzindo a sua alavancagem financeira. A companhia segue apresentando bons volumes de produção e redução no seu lifting cost (custo de extração) com maior participação das operações do pré-sal no portfólio.
Esperamos a entrada em operação de novos poços a médio prazo, contribuindo para o aumento na produção. No curto prazo, alguns triggers: (i) continuidade da venda de ativos não estratégicos; (2) avanço do projeto de desinvestimento das refinarias; (3) perspectiva de novos anúncios de dividendos.
A Petrobras entregou novamente números bastante fortes referentes ao 2T22, bem acima do esperado pelo mercado, impulsionado pelo elevado preço do Brent, que foi 12% mais alto, além das maiores margens de derivados e de gás natural. O resultado foi impactado positivamente também pelo ganho de capital de R$ 14,2 bilhões referente ao acordo de coparticipação nos campos de Sépia e Atapu. Em termos da composição da receita no mercado interno, o diesel e a gasolina continuaram sendo os principais produtos, respondendo juntos por 73% da receita nacional de vendas de derivados de petróleo no 2T22. Vemos a estatal cada vez mais eficiente, com margens recorrentemente apresentando melhoras, e o endividamento progressivamente encolhendo, que aliado ao elevado nível de geração de caixa e a sólida liquidez possibilitaram o anúncio de R$ 6,73 por ação ordinária e preferencial. Vale ressaltar o aumento das exportações à Europa que a Petrobras capturou, em virtude da guerra na Ucrânia, que fez com que as exportações russas fossem redirecionadas para os mercados asiáticos.
Vale ON (VALE3)
A Vale é uma das maiores empresas mineradoras do mundo. Produz e comercializa minério de ferro, níquel, pelotas, minério de manganês, ferroligas, carvão cobre e outros metais. A companhia está envolvida em projetos de exploração mineral greenfield em seis países e opera um sistema de logística no Brasil e no mundo integrados a suas operações de mineração, permitindo assim entrega de seus produtos em diversos países. A companhia também investe nos setores de siderurgia e energia diretamente ou através de suas joint ventures. A companhia, além de ser uma das maiores mineradoras do mundo, apresenta uma diversificação de operações de minério de ferro no Brasil em três sistemas (Norte, Sudeste e Sul) que possuem capacidade de transporte e remessa própria.
A Vale reportou uma receita no 2T22 de US$ 11,1 bilhões, queda de 32,4% ante mesmo período do ano passado, quando a mineradora reportou US$ 16,5 bilhões. O custo caixa C1 da Vale totalizou US$ 24,2/t, um aumento de US$ 3,0/t comparado ao 1T22, que é principalmente explicado pela normalização de compras de terceiros, que foram significativamente impactadas pelas fortes chuvas no 1T22. Além disso, o custo do frete marítimo foi de US$ 21,3/t no 2T22, US$ 3,2/t maior t/t, impulsionado pelos maiores custos de bunker, refletindo o aumento dos preços do petróleo Brent globalmente. Apesar de já esperarmos números mais fracos em virtude dos menores preços realizados no período, os volumes parcialmente compensaram o efeito, o que se refletiu em um lucro líquido acima do esperado. A pressão de custos e despesas fizeram com que as margens encolhessem também, entretanto esperamos uma descompressão no médio prazo.
Como principais risco seriam: (i) desaceleração da demanda mundial de minério, principalmente com arrefecimento de planos de desenvolvimento, como dos EUA; (ii) variação da taxa de câmbio dólar/real; (iii) riscos ambientais, como rompimento de barragens e poluição ambiental; e (iv) risco de paralização causada por chuvas.
Weg ON (WEGE3)
A WEG é uma companhia global de equipamentos eletroeletrônicos, atuando principalmente no setor de bens de capital com soluções em máquinas elétricas, automação e tintas, para diversos setores, incluindo infraestrutura, siderurgia, papel e celulose, petróleo e gás, mineração, entre outros. A companhia possui como estratégia de crescimento três pilares: identificação de novas tendências de produtos; investimento em inovação e renovação e portfólio e atuação global.
A companhia tem apresentado desempenho consistente nos últimos anos, com interessante crescimento de receita aliado à evolução do retorno sobre o capital investido, tendo se mostrado resiliente aos efeitos da pandemia devido à diversificação geográfica de sua atuação e em seu portfólio de produtos.
Entre as vantagens competitivas da Weg, podemos citar: i) exposição de receita a diferentes regiões geográficas possibilita um resultado consolidado com maior estabilidade e vantagem sobre os players exclusivamente nacionais em momentos de deterioração da atividade econômica brasileira, (ii) flexibilidade de produção que permite à companhia planejar sua atuação de forma a aumentar sua exposição a segmentos de produtos e geografias que ofereçam as melhores perspectivas de crescimento e (iii) possibilidade de fornecimento de lotes de produtos customizados de maneira competitiva.
Metodologia
A Carteira Semanal da Guide Investimentos é composta por cinco ações, com peso de 20% da carteira para cada ativo, selecionadas para o período de uma semana. Enviamos o relatório da carteira ao longo do primeiro dia útil da semana (às segundas-feiras), para os clientes conseguirem montar as posições no fechamento dessa sessão. Importante: as cotações de fechamento dos papéis selecionados é que são utilizadas para a apuração dos resultados da Carteira. Sendo assim, o relatório é válido do fechamento do primeiro dia útil da semana de referência até o fechamento do primeiro dia útil da próxima semana. Vale mencionar que não levamos em consideração na performance o custo operacional (como corretagem e emolumentos).
A seleção das ações é baseada em um critério mais dinâmico, um pouco diferente das nossas demais carteiras recomendadas (que tem uma característica mais estática de posicionamento). Procuramos buscar mais oportunidades de mercado, inclusive as de curtíssimo prazo, observando tendências, movimentos técnicos, momentum dos ativos, eventos e fluxos, além dos fundamentos das empresas.
RENDA VARIÁVEL
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