Veja a análise da Necton sobre o resultado da JBS (JBSS3) no 2T22. Sendo assim, a equipe de analistas do banco recomenda Compra e divulga preço-alvo.
Lucro da JBS veio acima das expectativas
De acordo com a Necton, a JBS reportou um trimestre sólido, porém em linha, com vendas e EBITDA de R$ 92 bilhões e R$ 10,4 bilhões que representam um crescimento a/a de +8% e -11%, respectivamente. A redução de 2,5pp na margem EBITDA a/a para 11,2% já era esperada devido à acomodação dos spreads de carne bovina dos EUA.
Contudo, o lucro de R$ 4 bilhões ficou 36% acima das expectativas devido a menores custos financeiros e provisão de imposto de renda. O consumo de caixa (-US$ 300 milhões) foi devido a maiores necessidades de capital de giro para financiar o aumento dos preços da carne e problemas logísticos, principalmente na China.
O índice de alavancagem líquida atingiu um ainda confortável 1,6x EBITDA (últimos 12 meses). O EBITDA da Seara ficou acima da BRF; normalização dos preços de carne bovina dos EUA; Margens de suínos mais baixas
A diversificação novamente desempenhou um papel importante garantindo as margens consolidadas estáveis, enquanto as BUs experimentaram alguma volatilidade. A Seara foi destaque na margem de 14% (+760bps t/t) e EBITDA de R$ 1,5 bilhão (+86% a/a), com vendas crescendo 20% e volumes superando novamente a indústria. Isso basicamente compensou o desempenho mais fraco em US Pork, onde o EBITDA caiu 20% a/a para R$ 680 milhões e uma margem de 6,5%.
Carne Bovina dos EUA + Austrália confirmaram spreads mais baixos vistos em toda a indústria dos EUA com uma margem EBITDA menor, embora ainda alta historicamente, de 10,6% (-9,1pp a/a) e EBITDA de 3,8 bilhões (-47% a/a). uma tímida melhora na margem t/t de 260bps para 5,7%, possivelmente explicada por segmentos não bovinos reportados.
A maior empresa de alimentos do mundo
Conforme o relatório da Necton, a JBS alcançou o status de grau de investimento completo e o índice de alavancagem está mais confortável do que nunca em 1,6x. Quase 4/5 das receitas são denominadas em moeda forte e fazem dela a maior empresa de alimentos do mundo.
A administração e o conselho são profissionais, com excelente qualidade de execução e ROIC de 26%. A agenda ESG está funcionando a todo vapor. A disciplina de alocação de capital existe, com alguns US$ bilhões devolvidos aos acionistas nos últimos anos.
Os analistas da Necton destacaram que por alguma razão, a ação continua sendo negociada a meros 8x P/E ou 4x EV/EBITDA com base em 2023E. Um grande desconto para pares globais e principalmente em linha com pares locais, menores, menos diversificados e mais alavancados.
Embora assimetria de risco/retorno seja menos óbvia agora que as margens de carne bovina dos EUA estão se normalizando, um yield de fluxo de caixa de 15% e a opcionalidade da expansão de múltiplo permanecem em vigor. Por fim, a recomendação da Necton é de Compra e o preço alvo é de R$ 55,00.
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