A Ultrapar publicou bons resultados no 4T21, na opinião dos analistas do BB Investimentos.
Houve melhores margens na Ipiranga, bem como bons números na Oxiteno, Ultragaz e Ultracargo, levando o EBITDA a superar o consenso de mercado em 6%, ainda que beneficiada por itens não recorrentes, como comentamos a seguir.
A companhia aprovou a distribuição de dividendos no valor de R$ 185,9 milhões, o equivalente a R$
0,17040 por ação, com pagamento a partir de 11/03/2022.
Resultados por segmento:
Ipiranga
O volume de vendas de combustíveis caiu 2% a/a, puxado pela queda de 7% nas vendas do ciclo otto, dada a maior participação da gasolina no mix.
No acumulado de 2021, o volume de vendas subiu 5% ante 2020, com destaque para o crescimento de 6% nas vendas de diesel.
A receita líquida aumentou em 52% a/a, dada a elevação no custo dos produtos, e o EBITDA atingiu R$ 627 milhões (+29% a/a), dadas as melhores margens (EBITDA/m3 de R$ 110, ante R$ 64 no 3T21) e venda de ativos, apesar do menor volume e das maiores despesas, que subiram 50% a/a, com efeito não recorrente relacionado a provisões para contingências e maiores despesas com a operação própria da AmPm, ainda que atenuado pelos créditos fiscais e venda de ativos.
A equipe de analistas do BB entende que as maiores margens derivam das condições mais favoráveis para grandes companhias do setor atuarem em importação, dado o menor volume de abastecimento oferecido ao mercado pela Petrobras nos últimos meses de 2021.
No acumulado anual, o EBITDA atingiu R$ 2.087 milhões, 22% superior a 2020, com um total de 7.104 postos, uma evolução de 16 postos ante o 3T21.
“Em nosso entendimento, o operacional da Ipiranga começa a dar sinais de melhoria, mas ainda deve levar alguns trimestres até atingir novamente um patamar de rentabilidade mais próxima a de seus pares. Preocupa, entretanto, o ritmo de crescimento do mercado como um todo, considerando a elasticidade do consumo frente aos atuais preços elevados e à lenta recuperação da atividade econômica” Afirmam os analistas .
Oxiteno
A companhia reportou uma redução no volume de vendas (-6% a/a e -11% t/t), devido à priorização de produtos com maiores margens (especialidades), frente às manutenções programadas do período, resultando em forte queda no volume de vendas de commodities (-34% a/a).
Ainda assim, o aumento dos preços médios em dólar resultou em uma receita líquida 36% superior a/a.
O EBITDA recorrente atingiu R$ 252 milhões, +42% a/a, apesar da elevação de 16% a/a nas despesas operacionais, puxada pelo maior gasto com fretes, armazenagens e gastos com pessoal.
Os analistas do BB destacam um bom trimestre em um ano excepcional para a companhia, cujo EBITDA de 2021 cresceu 75% ante 2020.
Extrafarma
Sem novas aberturas de lojas e com seis fechamentos, a companhia encerrou o ano com 399 lojas, uma diminuição de 1% na base.
A receita bruta teve uma queda de 4% a/a, devido ao menor número de lojas e forte base de comparação do 4T20.
O EBITDA ficou em R$ 24 milhões, afetadado tanto pelo menor faturamento, quanto pelo impacto da inflação nas despesas. No acumulado do ano, vemos um EBITDA de R$ 74 milhões, 12% menor do que em 2020.
Ultragaz
Apesar da redução nos volumes vendidos (-2% a/a e -8% t/t), a empresa conseguiu repassar os aumentos de preços promovidos pela Petrobras, resultando em um crescimento de 36% a/a na receita líquida.
Assim, apesar das maiores despesas VGA (+6% a/a), o EBITDA do segmento cresceu 44% a/a. No acumulado do ano, o EBITDA ficou estável, próximo ao patamar recorde de 2021, em R$ 729 milhões.
Ultracargo
A entrada em operação do terminal Vila do Conde, em conjunto com as expansões de capacidade em Itaqui nos últimos doze meses, promoveu um aumento de 9% a/a na capacidade estática da Ultracargo.
A receita líquida teve um aumento de 13%, beneficiada por esse aumento de capacidade, além da maior
movimentação no período e reajustes contratuais.
Assim, em comparação com o 4T20, houve crescimento de 32% no EBITDA, enquanto na comparação t/t houve um decréscimo de 1%, devido a maiores despesas (gastos com pessoal e TI). Um bom resultado para o segmento.
Conclusão
Conforme o relatório do BB, o ano de 2021 foi excepcional para a Ultragaz, Ultracargo e Oxiteno, que apresentaram resultados operacionais e financeiros acima das expectativas.
Na Ipiranga, os analistas do BB enxergam uma melhoria a partir do segundo semestre, mas com volumes crescendo ainda lentamente, além de forte concorrência e uma menor infraestrutura em comparação a seus pares Vibra e Raízen, o que sugere certa cautela.
A companhia sinalizou, na conferência do resultado, que o caminho para retomada de crescimento e rentabilidade deve levar em torno de dois anos.
O endividamento (divida líquida/EBITDA) teve leve redução, para 2,9x, mas deve diminuir em breve, com a entrada em caixa de recursos referentes à venda da Oxiteno e da Extrafarma (ainda que esta última possa demorar um pouco mais, já que foi considerada complexa pelo CADE, o que requer um maior tempo de análise).
O BB Investimentos mantém a recomendação neutra, com o preço-alvo para 2022 de R$ 20,00.
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