Após o pregão de ontem, a empresa divulgou um razoável resultado operacional, mas que foi comprometido por um impairment elevado na controlada Ecoporto Santos (R$ 382 milhões), que já era de conhecimento do mercado.

A Ecorodovias sofreu um prejuízo líquido no 4T20 de R$ 631 milhões (R$ 1,13 por ação), contra ganhos de R$ 89 milhões no trimestre anterior e R$ 79 milhões no 4T19. Desconsiderando os fatores não recorrentes, a Ecorodovias teve um lucro líquido de R$ 55 milhões (R$ 0,10/ação).

No 4T20, sempre comparando ao mesmo trimestre de 2019, o tráfego total cresceu 2,8% ajudado por novas concessões adicionadas recentemente (Eco135, Eco050 e Ecovias do Cerrado). Desconsiderando estas concessões, o tráfego comparável apresentou uma redução de 1,7%.

A tarifa média caiu 1,2% em doze meses, ficando em R$ 8,35 no 4T20. O principal evento foi a redução de 11,7% na tarifa da Eco101 com o desconto para reequilíbrio do contrato. Além disso, a revisão tarifária nesta concessão, que era prevista para maio/2020, não foi aplicada e está em análise pelo Poder Concedente.

O lucro bruto no 4T20 cresceu 10,5%, devido à diminuição de 3,7%no Custo dos Serviços Prestados. As principais reduções ocorreram em Depreciação e Amortização (16,4%) e nas Provisões para Manutenção (58,1%).

O EBITDA pró-forma consolidado no 4T20 alcançou R$ 550 milhões, com queda de 7,1% em relação ao 4T19. Esta redução foi principalmente dada pela contração no EBITDA do Ecoporto Santos (83,3%).

No 4T20, a receita financeira líquida foi de R$ 287 milhões, 35,3% maior que no 4T19. Este aumento ocorreu, na maior parte, pelos maiores juros sobre financiamentos (65,6%) e efeitos financeiros sobre Direitos de Outorga (59,2%).

A dívida líquida consolidada da Ecorodovias ao final do 4T20 era de R$ 6,9 bilhões, 1,3% maior que no 4T19 e 4,9% acima do 3T20. A relação dívida líquida/EBITDA no 4T20 ficou em 3,4x, vindo de 3,3x no trimestre anterior e 3,2x no 4T19.

Os investimentos realizados no 4T20 totalizaram R$ 338 milhões, valor 15,3% abaixo do 4T19.

Nossa recomendação para ECOR3 é de Compra com Preço Justo de R$ 15,90 por ação, indicando um potencial de alta em 49%. Em 2021, esta ação caiu 20,3% e o Ibovespa teve uma desvalorização de 5,2%. A cotação de ECOR3 no último pregão (R$ 10,65) estava 28,9% abaixo da máxima alcançada em doze meses e 33,0% acima da mínima deste período.