Veja a análise da Ativa referente ao resultado apresentado pela Minerva (BEEF3) no 4T22. Nesse sentido, os analistas da casa seguem com recomendação de Compra para as ações da companhia.
Ativa estava otimista com Minerva (BEEF3)
“Estávamos na ponta otimista do mercado e esperávamos resultados espetaculares, com os dados do setor indicando forte evolução nas exportações. Porém os números vieram abaixo do esperado explicado, principalmente, pelo preço realizado na exportação mais fraco que o esperado além da retração na receita da divisão Argentina”. Disseram os analistas da Ativa.
Contudo, embora a margem bruta levemente acima, o que indica a esperada melhora do ciclo do boi no Brasil, a margem Ebitda, por sua vez, decepcionou com custos logísticos. Por fim, a empresa termina 2022 com uma alavancagem de 2,1x e, seguindo sua política, anunciou a distribuição complementar de R$ 0,36/ação, totalizando R$ 0,58/ação no ano.
Receita Bruta
De acordo com a Ativa, a receita bruta consolidada retraiu -8,2% versus o 4T21. No mercado interno a retração no trimestre foi de -3,5% yoy e representou 37,6% do total. No mercado externo, a retração foi de -10,8% yoy, explicado pelo preço médio realizado em Reais que retraiu -11,9% yoy. Todavia, o volume (toneladas) apresentou crescimento de 2,9% yoy. Destaque positivo para a divisão Brasil que cresceu receita em +5,6% yoy e, como destaque negativo, a Argentina com queda de -42,7% yoy, por questões de preço médio e câmbio.
Margem Bruta
Segundo a Ativa, a margem Bruta atingiu 19,5% no 4T22 apresentando expansão de 0,8 p.p. versus o 4T21 e veio acima das suas expectativas de 19,0%. Dessa forma, tal expansão está em linha com o consistente aumento na disponibilidade de gado aqui no Brasil, reflexo da retomada do ciclo bovino e uma tendência que deve permanecer em 2023/2024.
Margem Ebitda
“Com um Ebitda de R$ 607,5 milhões, a Minerva decepcionou nesta linha, onde esperávamos R$ 855,2 milhões. A margem, por sua vez, ficou em 8,9% no 4T22, -2,1 p.p. vs o nosso esperado e -3,0 p.p. yoy. Segundo a companhia, a principal pressão nas despesas se deu por conta de custos logísticos, como fretes internacionais e preço dos combustíveis”. Ressaltaram os analistas.
Financeiro
Conforme a análise da Ativa, o resultado financeiro da empresa ficou em linha com os últimos trimestres, mesmo sendo impactado pela alta das taxas de juros e hedge cambial. Assim, o endividamento encerra 2022 em um nível relativamente comportado com uma dívida líquida de R$ 6,6 bilhões. Sendo a maior parte com perfil de longo prazo, e uma alavancagem de 2,15x Dív.Líq./Ebitda. Diante de tal alavancagem e seguindo sua política de distribuição, que prevê uma distribuição de, no mínimo, 50% do lucro do ano caso a companhia permaneça abaixo de uma alavancagem de 2,50x, e empresa anunciou a distribuição complementar de R$ 0,36/ação (yield de 3,0% sobre o fechamento de 23/02), totalizando R$ 0,58/ação no ano.
Aquisições
Segundo os analistas da Ativa, no 4T22 a Minerva concluiu a aquisição da ALC (Australia Lamb Company) ampliando sua diversificação geográfica e de proteínas. Além disso, em janeiro deste ano, a Minerva também anunciou a aquisição da Breeders and Packers Uruguay (“BPU Meat”), frigorifico localizado no Uruguai e com capacidade de 1.200 cabeças/dia.
Fluxo de Caixa
O fluxo de caixa livre da Minerva, após investimentos, pagamento de juros e capital de giro e, excluindo o impacto relativo à conclusão da aquisição da ALC (Australian Lamb Company), no valor de R$ 400,9 milhões, foi positivo em R$ 268,3 milhões no 4T22.
“Esperávamos números mais impressionantes e o resultado decepciona. Além disso, a suspensão das exportações de carne bovina para a China, mesmo considerando o remanejamento para outras plantas da companhia e de um desfecho no curto prazo, podem trazer desafios que adicionam riscos para os números do próximo trimestre. Entretanto, o ano de 2023 ainda nos parece promissor, com uma tendencia secular de exportação para diversos mercados e, especialmente, para a China, com os demandantes encontrando uma oferta ainda limitada nos outros países produtores, mantendo uma tendencia positiva para a carne brasileira que, combinado com a melhora de disponibilidade de gado, ainda apode gerar muito valor. Seguimos com COMPRA, mas atentos aos desdobramentos dos recentes eventos”. Ressaltaram os analistas da Ativa.
