No material exclusivo de hoje, comentaremos sobre a terceira empresa que apresenta padrões nos últimos três anos de resultados fortes no quarto trimestre e valorização das cotações nos meses referentes à época.
A empresa com mais de 100 anos de atuação no setor de energia elétrica, constituída pelo grupo Light S.A, que é uma holding, atuante no setor de distribuição, geração e comercialização de energia.
Os setores em que a Light atua
Dividiremos em duas partes: geração e distribuição.
O segmento de geração de energia elétrica inclui todas as operações relacionadas com as instalações geradoras, isto é, produtoras de energia. Hoje, ao redor de 70% da potência instalada no país é proveniente de geração hidrelétrica.
Na geração residem alguns riscos, talvez mais que nos outros segmentos do setor. Esses riscos estão relacionados ao processo de instalação, o qual deriva das licenças ambientais, as quais são vitais também para o ramo de transmissão.
A distribuição representa a forma pela qual a energia chega aos usuários finais de grandes centros urbanos ou usinas.
Os ativos deste segmento apresentam grande estabilidade de geração de caixa, com receitas indexadas à inflação, margens altas e pequena necessidade de investimento após o término do projeto inicial.
A tendência de aumento do consumo da energia, aliado ao crescimento econômico brasileiro que intensifica as atividades industriais e o aumento da população, estimula uma maior demanda de energia.
Quanto aos riscos, esse setor sofre com revisões tarifárias periódicas por parte de órgãos reguladores, que buscam manter o equilíbrio de mercado no setor. Então, existe a possibilidade de ocorrer algum reajuste tarifário agressivo que causaria impactos negativos em seus resultados. Entretanto, atentamos para o fato de que as chances de uma revisão tarifária agressiva acontecer são pequenas.
O setor de atuação é o mesmo da empresa anterior, Equatorial, com as mesmas especificidades, mudando as atuações que, no caso da Light, são a geração e distribuição.
Portanto, aumento de consumo ou revisões tarifárias, podem interferir de forma positiva e negativa respectivamente.
A Light
Com sede na cidade do Rio de Janeiro, o Grupo Light é constituído pela holding, Light S.A., por suas controladas diretas – Light Serviços de Eletricidade S.A. (distribuição de energia), Light Energia S.A. (geração de energia), LightCom Comercializadora de Energia S.A. (comercialização de energia), Light Conecta Ltda (geração de energia e serviços), Light Soluções em Eletricidade Ltda. (serviços) e Instituto Light (institucional) – e por controladas em conjunto: Lightger S.A. (responsável pelo empreendimento PCH Paracambi), Amazônia Energia Participações S.A. (para participação no projeto da UHE Belo Monte), Axxiom Soluções Tecnológicas S.A. (serviços de TI) e Energia Olímpica S.A. (constituída para a implantação da subestação Vila Olímpica e de duas linhas subterrâneas de 138 k).
A Light é uma empresa integrada de energia elétrica do Brasil, atuando nos segmentos de geração, distribuição e comercialização de energia.
Esse setor é caracterizado pela alta resiliência e perenidade, normalmente com boas distribuições de dividendos.
A área de concessão da Companhia abrange cerca de 26% (11.307 mil km²) do Estado e comporta uma população de 11 milhões de pessoas, representando 64% da população total do Estado, do Rio de Janeiro. Dos 92 municípios do Estado com um total de 7 milhões de consumidores de energia elétrica, a Companhia atua em 31 municípios, representando 34% dos municípios totais, e possui uma base de cerca de 4,5 milhões de clientes.
A empresa possui vantagens competitivas interessantes e estratégias bem definidas, conforme veremos abaixo.
Vantagens competitivas
- Eficiência do processo de cobrança: As iniciativas de cobrança de clientes inadimplentes contemplam a suspensão da entrega de energia, a comunicação a agências de crédito e a negociação da dívida em aberto. Com a implantação e uso de um novo sistema que permite a integração dos dados dos clientes, os procedimentos de cobrança, incluindo a emissão de contas, estão se tornando mais eficientes. Em 2018, mesmo com as condições econômicas adversas no Estado do Rio de Janeiro, o índice de arrecadação melhorou nos segmentos varejo, grandes clientes e poder público, esse último, que possui o maior volume de dívidas vencidas.
- Excelência na prestação de serviços: A Light investe na melhoria da qualidade de seus serviços, aplicando recursos em novos equipamentos, na manutenção preventiva, no treinamento de seu pessoal e em tecnologias de ponta no atendimento ao consumidor. Os índices de qualidade permanecem em uma trajetória consistente de bons resultados em função das melhorias operacionais e dos investimentos realizados ao longo dos últimos anos. No fim de 2018 os indicadores de qualidade do serviço (DEC e FEC) estavam abaixo do limite estabelecido pela Aneel.
- Equipe de gestão com vasta experiência no setor elétrico: Os executivos possuem extensa atuação no setor elétrico com uma experiência média de 17 anos no setor. O modelo de gestão combina metas individuais e coletivas, assim como remuneração variável destinada a atrair e reter profissionais qualificados, alinhando os interesses dos acionistas aos da administração.
- Companhia em área de concessão concentrada e desenvolvida: A Light distribui energia para cerca de 4,4 milhões de consumidores em uma área de concessão que inclui a região metropolitana do Rio de Janeiro, localizada no estado com 2º maior PIB do País. A companhia ainda opera um parque gerador próprio, com uma capacidade instalada de 872 MW. A atuação integrada, conjugada à atividade de comercialização, possibilita um balanceamento estratégico entre os segmentos de distribuição e de geração de energia.
- Performance robusta do segmento de geração: A Light possui um parque de usinas operacionais com energia vendida exclusivamente no mercado livre e com baixo custo de operação, propiciando uma geração de caixa estável e com maior previsibilidade no longo prazo. A atuação no segmento de geração proporciona flexibilidade para mapear oportunidades de comercialização de energia com margens mais atrativas.
- Base de clientes diversificada: A Light possui uma base de clientes diversificada entre os segmentos residencial e comercial, dependendo, em menor escala, do desempenho do segmento industrial. A carteira diversificada de clientes, aliada às características de distribuição de renda na região metropolitana do Rio de Janeiro, reduz os riscos relacionados à diminuição do consumo. O mercado residencial tende a ser menos sensível às oscilações da economia quando comparado ao mercado industrial, que reage mais rapidamente a reduções no ritmo de desenvolvimento e crescimento econômico.
Estratégias
A Light gera valor para os seus stakeholders por meio da busca da eficiência operacional e da melhoria da qualidade dos serviços. Para cumprir esses objetivos, foram definidas as seguintes iniciativas:
- Intensificar os esforços para combater o furto de energia e reduzir a inadimplência: O programa de combate ao furto de energia leva em consideração condições socioeconômicas e ferramentas de diagnóstico que permitem identificar a localização e a principal causa das perdas comerciais. Para combatê-las, a companhia intensificou inspeções e cobranças de clientes nas áreas possíveis, onde estão os clientes com maior potencial de pagamento da dívida e onde o nível de perdas ainda é alto quando comparado ao de concessões menos complexas.
- Melhorar a estrutura de capital, a geração de caixa operacional e a liquidez: A Light está focada em reduzir o nível de endividamento e melhorar sua estrutura de capital para fortalecer a liquidez e a geração de caixa operacional. Está reperfilando a sua dívida bancária, alongando o prazo, reduzindo custos e acessando novas fontes no mercado de capitais.
- Alocar eficientemente seus recursos: Com a implantação e o uso de ferramentas para controlar custos e otimizar investimentos, bem como a renegociação de contratos com fornecedores, a Light busca eficiência na alocação de seus recursos. São priorizados investimentos que sejam incorporados à nossa base de remuneração e tragam efetivo retorno para a companhia.
- Distribuir energia com segurança e voltada para o bem-estar de sua força de trabalho e da população: A Light investe em treinamento e na atualização de procedimentos voltados para a segurança e qualidade de vida de sua força de trabalho. Essa preocupação se estende às comunidades em que atua, por meio de campanhas de segurança e da implantação de programas sociais e de preservação ambiental. A companhia vem fortalecendo uma cultura interna de “senso de dono”, voltada para conquista de resultados, valorizando os colaboradores com base na meritocracia, segurança e ética.
- Reduzir a exposição a ativos não estratégicos: A companhia tem como objetivo reduzir sua exposição a ativos não estratégicos e/ou nas participações em que não tenha o controle, concentrando esforços na criação de valor, em especial no segmento de distribuição. Além disso, busca reduzir a necessidade de realização de aportes de capital nesses ativos.
Padrões
Além dessas vantagens e estratégias da Light, ela também possui padrões de resultados e a relação com suas cotações.
Veja que mesmo em épocas de fracos resultados que antecedem o quarto trimestre (4T), o período específico sempre volta a entregar bons números para a empresa. O que contribui para um novo ano de tentativas nas retomadas dos números seguintes.
Da mesma forma, veja como a época reflete nos preços das ações
Neste ano, entre dezembro de 2016 à meados de abril de 2017 a ação valorizou 62,97%.
Ou seja, passando de R$14,03 a ação para R$ 23,09 em aproximadamente 5 meses.
No período do 4T17, também foi possível observar uma valorização, contudo com contratempos no meio do caminho. A alta volatilidade refletiu a baixa expectativa nos resultados da empresa e o grande desafio quanto as situações críticas no Estado do Rio de Janeiro.
Sendo assim, no período entre dezembro e meados de abril a empresa valorizou 8,42%. Passando de R$ 15,70 à R$ 17,08.
Por fim, no momento que absorve a sazonalidade dos efeitos do quarto trimestre, neste ano do 4T18, a Light recuperou as perdas ocorridas nos meses anteriores. Bem como, se reerguendo dos fracos resultados anteriores.
Portanto, novamente com forte valorização no período, representado em alta de 46,62%.
Onde os preços passaram de R$ 15,21 para R$ 22,37 em aproximadamente 5 meses.
E agora? O que pensam os analistas?
Reforçando a opinião de alguns analistas, a empresa hoje enfrenta o desafio de se reestruturar, tanto de forma operacional quanto financeira. Hoje com tarifas e encargos elevados, aliado ao risco regulatório colocam a empresa em uma situação desafiadora.
Por outro lado, a queda das taxas de juros pode ser um ponto positivo para empresa. Segundo XP Investimentos, em média, o setor elétrico possui 42% de suas dívidas atreladas à taxa Selic. Portanto os recursos são captados via dívidas para financiar seus projetos, e os financiamentos vão sendo pagos com a geração de caixa dos próprios ativos.
A Toro Investimentos, ainda reforça a probabilidade de a empresa aproveitar a retomada de crescimento econômico do país. Aproveitando que atua no Estado com o segundo maior PIB estadual.
Segundo Guide Investimentos, a estratégia de desinvestimento de ativos non-core, permanece na geração de valor para a empresa, assim pela melhoria operacional no seu ativo de distribuição.
É um consenso entre várias casas que aos poucos a empresa irá começar a entregar melhores resultados.
Contudo fique atento aos riscos.
O Analista da Levante Investimentos, Eduardo Guimarães chama atenção para os planos de investimento e de capitalização das small caps. No último ano, algumas delas chegaram a levantar mais de 1 bilhão de reais por meio de oferta subsequente de ações (follow-on), como foi o caso empresa de energia Light, segundo dados da B3.
“Dá um impulso para essas empresas crescerem mais com a economia indo bem” destacou Guimarães. Segundo ele, projetos de aquisições também ajudam a ação a ter bom desempenho.
Guimarães também comentou sobre o potencial de crescimento das small caps, que considera mais atrativo justamente devido ao fato de elas serem menores que as blue chips. “O Itaú não consegue dobrar o lucro de uma hora para outra. O preço da ação vai depender muito da projeção do lucro. Se está crescendo, a tendência é a de que o preço da ação cresça”, disse.
O lado negativo de investir em empresas menores pode ser a falta de informações sobre a companhia. “Todo mundo sabe de Vale e Petrobras, mas as small caps tem menos análises e conteúdo na imprensa”, disse Eduardo Guimarães.
Outro risco atrelado às small caps é a menor liquidez, visto que seus papéis são menos negociados. “Talvez, em um momento de pânico, pode ter uma queda mais forte por falta de liquidez. Dependendo do humor do mercado pode ter volatilidade maior”, disse Guimarães.
Confira abaixo o Consenso de Mercado para as ações da Cia e as Recomendações para a empresa.
Cotação atual (15/01): R$ 22,96
| Maior Preço Alvo: | R$24,87 |
| Preço Alvo Médio: | R$ 21,30 |
| Menor Preço Alvo: | R$ 20,00 |
Recomendação:
| COMPRAR | 3 |
| MANTER | 6 |
| VENDER | – |
Fontes: Reuters, Bloomberg, Boletins das Corretoras.
Conclusão
O setor de energia elétrica possui já de antemão uma ideia de constância e segurança atrelada ao setor, contudo, nem sempre é assim. O risco de se investir neste mercado existe, assim como, as oportunidades. Por este motivo, busque conhecer a empresa que você investe, procure saber se as características e objetivos atendem ao que se deseja.
Lembrando sempre, depois de aplicar é necessário acompanhar se realmente todo o prometido será entregue.
Se o mercado fosse tão previsível estaríamos todos acertando a “bolada da vez”, portanto, sempre se certifique se vale a pena correr o risco por este ou outro ativo.
Nota-se que a Light está em uma situação que demanda de reestruturação, possui desafios internos, além dos externos, que a própria região e setor exigem. No ponto de vista de muitos analistas, a empresa tem tudo para conseguir superá-los; aproveitando o bom momento econômico do país aliado às iniciativas internas. Considerando sempre que a empresa entregará o que promete.
Semana passada, falamos de outra empresa do setor de energia que também pode servir de exemplo no viés de oportunidade: a Equatorial.
Na próxima semana estaremos com outra empresa, outro setor e mais uma novidade para você.
Projeto Verão #3
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