Os resultados da empresa no 2T20, divulgados ontem após o pregão, mostraram redução no tráfego, na receita e nas margens operacionais, tanto na comparação com o trimestre anterior ou com o 2T19. Porém, uma forte redução do custo financeiro permitiu uma elevação do lucro em relação ao 2T19.
A Ecorodovias obteve um lucro líquido ajustado no 2T20 de R$ 84 milhões (R$ 0,18 por ação), valor 47,0% maior que no 2T19, mas 18,4% abaixo do trimestre anterior.
O tráfego total comparável (desconsiderando Eco135 e Eco050) caiu 23,5%, sempre comparando ao 2T19, puxado pela queda de 41,9% na movimentação de veículos leves. Os veículos pesados tiveram uma redução de apenas 3,2%, sendo que em concessões com o a Ecovias dos Imigrantes ocorreu até um aumento na movimentação (6,4%). O tráfego total (considerando Eco135 e Eco050) teve uma diminuição de 13,5%.
A tarifa média no 2T20 foi de R$ 8,95, valor 6,2% acima do verificado no 2T19, devido aos reajustes realizados no segundo semestre de 2019. Os reajustes que deviam ser realizados no 2T20 não foram feitos e estão em análise nos órgãos reguladores. As concessões afetadas por este fato são ao Eco050, Eco101 e a Ecoponte.
No 2T20, os custos operacionais e as despesas administrativas (R$ 602,1 milhões) tiveram uma redução de 1,7%, contribuindo positivamente para o resultado. As maiores reduções no trimestre foram em Pessoal (6,8%) e Seguros, Poder Concedente e Locações (8,1%).
O EBITDA consolidado pró-forma no 2T20 foi de R$ 430 milhões, 9,5% abaixo do 2T19, com queda de 1,4 ponto percentual nesta margem. A redução foi consequência, principalmente, da diminuição da receita, não compensada pela contração dos custos e despesas.
A redução dos custos financeiros no 2T20 foi fundamental para o resultado melhor que no mesmo trimestre do ano passado. No 2T20, o resultado financeiro líquido foi negativo em R$ 103,8 milhões, menor em 41,3% que no 2T19. Isso ocorreu, principalmente, devido aos menores custos da dívida dados pela acentuada redução na inflação.
A dívida líquida consolidada da Ecorodovias ao final do 2T20 era de R$ 6,7 bilhões, valor que cresceu 0,6% no trimestre e 2,9% em doze meses, com os maiores investimentos em novas concessões. No 2T20, a relação dívida líquida/EBITDA ficou em 3,3x, vindo de 3,2x no trimestre anterior e também 3,3x no 2T19.
Os investimentos realizados no 2T20 totalizaram R$ 326 milhões, valor 10,5% maior que no 2T19. Os principais investimentos no trimestre foram nas obras iniciais da Ecovias do Cerrado e nas duplicações da Eco101 e Eco050.
Nossa recomendação para ECOR3 é de Compra com Preço Justo de R$ 14,50 por ação, indicando um potencial de alta em 29%. Nos últimos doze meses esta ação subiu 16,9% e o Ibovespa teve uma valorização de 2,1%. A cotação de ECOR3 no último pregão (R$ 13,44) estava 30,1% abaixo da máxima alcançada em 2020 e 67,8% acima da mínima.
