Na noite de ontem, a empresa divulgou seu resultado do 4T20, que comparado ao mesmo trimestre de 2019, mostrou expressiva redução das vendas, mas aumento da receita e da rentabilidade, em função dos melhores preços dados pela desvalorização do real. Ganhos não recorrentes também beneficiaram o resultado do trimestre.

A Tupy lucrou R$ 86 milhões (R$ 0,60 por ação) no 4T20, valor 18,7% maior que no 4T19, mas 32,8% abaixo do trimestre anterior.

As vendas em toneladas da Tupy no 4T20, sempre comparando ao 4T19, diminuíram 5,8%, com redução de 10,3% no volume vendido para o exterior, em parte compensado pelo aumento de 16,1% no mercado interno. No Brasil o melhor desempenho ficou com os produtos destinados à indústria automobilística (+17,4%). Isso foi decorrente da recuperação da produção nacional de veículos. A redução das exportações de 9,4% nestes produtos ocorreu pela parada na fabricação de alguns itens e problemas operacionais dos clientes.

Mesmo com a diminuição dos volumes vendidos, a receita líquida aumentou 11,6%, devido à desvalorização do real e um melhor mix de vendas.

Apesar dos aumentos dos preços de matérias-primas no Brasil, houve uma elevação de 1,8 ponto percentual na margem bruta, por conta dos ganhos de eficiência na produção.

No 4T20, o resultado foi beneficiado por alguns itens não recorrentes. O mais importante foi o crédito tributário de R$ 58,1 milhões, referente à retirada do ICMS da base de cálculo do PIS/Cofins. Outro item expressivo foi a reversão do impairment (R$ 18,5 milhões) referente a carteira contratual com clientes mexicanos.

O resultado financeiro foi negativo em R$ 94 milhões no 4T20, 189,0% acima do 4T19, devido às maiores despesas financeiras com a desvalorização do real.

Ao final do 4T20, a dívida líquida da Tupy era de R$ 801 milhões, 25,3% maior que no 4T19, mas 31,5% abaixo da verificada no trimestre anterior. A relação dívida líquida/EBITDA no 4T20 ficou em 1,3x, vindo de 2,1% no 3T20 e 1,9x no mesmo trimestre do ano anterior. A redução do endividamento no trimestre ocorreu pelo aumento de 64,2% na geração operacional de caixa, que somou R$ 255 milhões no 4T20.

Nossa recomendação para TUPY3 é de Compra com Preço Justo de R$ 25,00 por ação, indicando um potencial de alta em 8%. Neste ano, esta ação subiu 10,1%, mas o Ibovespa teve uma desvalorização de 5,3%. A cotação de TUPY3 no último pregão (R$ 23,09) estava 4,4% abaixo da máxima alcançada nos últimos doze meses e 125,7% acima da mínima.

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