Na noite de ontem, a empresa divulgou seus resultados do 4T19 mostrando aumento de receita; mas pequenas perdas de margens operacionais, na comparação com o mesmo trimestre de 2018. Uma elevada reversão de provisão de baixa do Imposto de Renda diferido (líquido em R$ 474 milhões); impediu que o lucro líquido caísse ainda mais em relação ao 4T18.
No 4T19, o lucro líquido total da CSN foi de R$ 1.134 milhões (R$ 0,82 por ação), valor 36,0% menor que no 4T18, mas revertendo o prejuízo do trimestre anterior. O lucro líquido da controladora (deduzida a participação dos minoritários) no 4T19 foi de R$ 1,045 milhões (R$ 0,75/ação), 6,2% menor que no 4T18.
O volume vendido de aço pela CSN no 4T19 ficou 5,4% abaixo do 4T18, ainda influenciado pela reforma do alto forno número três; mas já mostrando uma recuperação (+4,1%) em relação ao trimestre anterior. Comparado ao 4T18, houve queda maior das exportações, que tiveram redução de 69,6%. O percentual de produtos revestidos vendidos no mercado interno caiu de 44,0% das vendas de aços planos no 4T18 para 43,4% no 4T19.
O custo de produção da placa no 4T19 (R$ 1.978 por tonelada) ficou 9,1% menor que no trimestre anterior, mas 9,5% acima do verificado no 4T18. Isso ocorreu pelos custos da reforma do AF#3 e pelo aumento dos preços das matérias-primas.
A redução de vendas e os aumentos de custos levaram a uma forte contração dos resultados no segmento de siderurgia no 4T19, comparado ao mesmo trimestre de 2018. Nestas bases, o lucro bruto caiu 75,0% e o EBITDA teve uma redução de 70,2%.
Na mineração, o 4T19 teve números muito melhores que na siderurgia. O volume total de minério vendido foi de 10,3 milhões de toneladas, 4,5% maior que no 4T18 e 12,2% acima do 3T19. O preço de realização das vendas (incluindo o frete) foi de US$ 72/t, 14,3% maior que no 4T18, mas 2,3% menor que no 3T19.
Os maiores volumes e preços, permitiram que a receita do segmento de mineração (R$ 2,5 bilhões) no 4T19 fosse 36,8% maior que no 4T18. Com isso, o EBITDA da mineração atingiu R$ 1,3 bilhão, valor 54,5% acima do mesmo trimestre do ano anterior.
O resultado financeiro no 4T19 foi negativo em R$ 298 milhões, contra um valor positivo de R$ 510 milhões no 4T19. Isso ocorreu pelo menor volume (92,3%) de receitas financeiras.
A dívida líquida ajustada (sem considerar as operações de Forfaiting e Risco Sacado) da CSN ao final do 4T19 era de R$ 27,1 bilhões, 1,7% abaixo do trimestre anterior, mas 1,8% maior que em dezembro/2018. A relação dívida líquida/EBITDA no 4T19 ficou em 3,7x, vindo de 3,8x no trimestre anterior e 4,6x no 4T18.
Nossa recomendação para CSNA3 é de Compra com Preço Justo de R$ 18,00/ação (potencial de alta em 46%). Nos últimos doze meses esta ação caiu 4,7%, enquanto o Ibovespa teve uma valorização de 13,3%.
