Os resultados da empresa no 3T19, comparados ao mesmo período do ano passado, mostraram vendas mais baixas, mas ganhos de margem operacional. O lucro líquido ficou menor por maiores custos financeiros. Em relação ao trimestre anterior, houve aumento nas vendas das principais controladas, com incremento das margens operacionais e do lucro líquido.
O lucro líquido consolidado da Ultrapar no 3T19 foi de R$ 298 milhões (R$ 0,27 por ação), 160,3% maior que no trimestre anterior, mas 9,0% abaixo do 3T18.
No 3T19, sempre comparando ao mesmo trimestre do ano passado, a Ipiranga teve vendas ligeiramente menores (0,2%), principalmente devido à queda (4,1%) no volume de diesel. Por outro lado, o volume vendido do ciclo Otto (gasolina, etanos e GNV) aumentou 4,4%. A pequena redução nos volumes e a diminuição nos preços médios, levaram a receita a cair 2,6%. Porém, com queda maior nos custos dos produtos vendidos e uma reversão de provisões (R$ 20 milhões), permitiu um ganho ínfimo de margem (0,1%). Uma boa notícia foi a redução de despesas operacionais e melhor resultado da Iconic, determinando uma elevação de 23,7% no EBITDA, que atingiu R$ 615 milhões.
A Oxiteno no 3T19 teve quedas nas vendas em todos os segmentos. O volume total caiu 4,9%, com diminuição de 5,6% em especialidades. As menores vendas e a redução dos preços determinaram uma expressiva contração das margens. O EBITDA da Oxiteno no 3T19 foi de R$ 74 milhões, numa queda de 57,2%.
A Ultragaz apresentou um resultado melhor no 3T19. O volume total vendido de GLP aumentou 1,8%, com elevação maior no segmento envasado 1,9%. Isso foi reflexo da adição de novas revendas. Com vendas e preços maiores, aliado ao controle de custos e despesas, a Ultragaz apresentou no trimestre um EBITDA de R$ 174 milhões, 9,4% maior que no 3T18.
No 3T19, a Ultracargo teve um aumento de 1,7% no volume de armazenagem, devido à elevação no volume movimentado de combustíveis nos seus terminais. Porém, aumentos dos custos e a provisão de R$ 13 milhões para o acordo para suspensão do processo penal referente às consequências do incêndio em Santos, levaram a redução da rentabilidade. O EBITDA do 3T19 ficou em R$ 36 milhões, 18,2% menor que no 3T18. Sem os itens não recorrentes, o número seria de R$ 49 milhões, 11,4% maior que no 3T18.
A Extrafarma teve outro trimestre ruim. A empresa encerrou o 3T19 com 423 lojas, dez menos que no trimestre anterior. A receita cresceu 5,0% em relação ao 3T18, mas o EBITDA continuou negativo (R$ 5 milhões), 79,2% abaixo do ano passado. Isso foi possível pelo aumento do faturamento, da constituição de créditos tributários e melhor operação dos sistemas.
Com isso, os números consolidados do 3T19, em relação ao mesmo período do ano passado, mostraram redução nas vendas, mas ganho no EBITDA, que somou R$ 979 milhões (+15,3%), com os resultados melhores da maioria das controladas.
A dívida líquida consolidada da Ultrapar no 2T19 era de R$ 8,6 bilhões, aumento de 5,9% no trimestre, e queda de 6,1% em doze meses. A relação dívida líquida/EBITDA no 3T19 era de 2,7x, vindo de 2,6x no 2T19 e 2,9x no 3T18. O crescimento da dívida no trimestre ocorreu pelo pagamento de dividendos e maior variação cambial.
Nossa recomendação para as ações da Ultrapar é de Compra com Preço Justo de R$ 27,00 (potencial de alta em 38%).
