A Guide Investimentos recomenda a troca de Ultrapar (UGPA3) para Vibra Energia (VBBR3), baseada em nossa tese construtiva relacionada a antiga BR Distribuidora e nossa visão neutra para a dona da Ultragás. Alguns fatores que sustentam a nossa tese são:
• Valuation mais atraente de Vibra, em especial o P/L para os próximos 12 meses em 10,3x, ante os 13,1x da Ultrapar;
• Melhor gestão de capital de giro com destaque para os recebíveis, enquanto esperamos um aumento no prazo médio de pagamentos a fornecedores, e, portanto, melhora no ciclo de conversão de caixa, ficando em linha com os seus pares;
• Vibra é a empresa mais rentável do setor, reportando no 2T22 R$175/m³, acima dos seus pares diretos como a Raízen que atingiu R$156/m³ e Ipiranga (UGPA3) R$134/m³;
• Líder em participação de mercado, com share aproximado em 28% no 2T22 em volume, enquanto o Ipiranga, líder no passado, tem perdido participação;
• O potencial de upside, dada as performances no ano e preço-alvo dos papéis é bem mais atrativo para VBBR3;
• Por fim, a Guide acha que as melhoras operacionais estejam precificadas, bem como a aquisição da Comerc pela Vibra. Já a Ultrapar não parece possuir uma estratégia clara para a sua alocação de capital para os próximos anos.
